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0494.HK, volatility, 利豐, 引伸波幅
步思捷後塵 一個月兩藍籌敲喪鐘
利豐破天荒盈警
【本報訊】2012年美國經濟增長雖勝預期，但以美國市場為主的利豐（494）卻發出上市21年以來首次盈警！集團昨公佈，2012年全年核心經營溢利將下降約40%，主因是為重組旗下美國業務作額外開支及撥備，成為繼思捷（330）後，近一個月內第二家發盈警的藍籌股。 記者：石永樂
兩個月前，利豐行政總裁樂裕民才表明「下半年盈利一定會好過上半年，按年會有增長。」但昨突然公佈，經營美國業務的LF USA業務，仍在進行重組，包括在美國分銷的品牌數量減少，而導致對公司毛利產生負面影響，雖然公司致力調整下半年業績，但核心經營溢利未有所改善，預期按年將下降約40%。
料核心溢利跌40%
以利豐2011年的核心經營溢利8.82億（美元．下同）計算，去年其核心經營溢利約為5.29億元。集團去年公佈中期核心經營溢利為2.21億元，即下半年盈利約為3.08億元，較上半年增長近40%。利豐強調，除LF USA，其他業務的表現符合預期，並會專注改善三年計劃最後一年的業務表現，同時預計2012年全年溢利應不可超過2011年的6.81億元。
有外資分析員指「完全無諗過」利豐會發盈警。他說︰「之前佢哋（利豐管理層）喺投資者會議都唔係咁講，只係叫我哋唔好咁樂觀，同埋話舊年下半年仲有一定金額嘅重組開支，我get到嘅message唔係要發盈警囉……倒退都預咗，但真係無諗過會搞到發盈警咁誇張。」他相信，利豐股價在下周一將面對沽壓。
一長線基金的基金經理對利豐突發盈警感到驚訝。他說︰「利豐以前年年都有增長，唔知點解近年會搞成咁，仲衰到要發盈警……今年全球經濟環境仍未許樂觀，我估利豐有可能會借機再做一次大規模業務重整，唔排除要裁員，等復甦時條數可以再靚啲，嚟個大翻身，但相信仲要一啲時間。」
利豐昨跌1.7%，至今年新低的13.88港元，為連續第四個交易日下跌，而近兩個交易日的成交量，亦較之前明顯增加，利豐昨日沽空率為10.8%，沽空額增至3487萬港元，成交量2310萬股，較周三急增63%。
范明禮任LF USA新總裁
另外，利豐昨指，范明禮已獲委任為LF USA之新總裁以接替Richard Nixon Darling；范明禮負責管理LF USA所有日常營運。而Darling則擔任利豐的非營運職責。公司同時預期，將在2013年順利完成LF USA之重組項目，包括減少在美國分銷的品牌數量。
利豐去年備受多項負面因素困擾
•高層變動
•中國生產成本上漲
•美國經濟增長緩慢
•更新第二大客戶沃爾瑪採購協議，市場更有傳沃爾瑪已取消部份利豐的供貨定單
•集團20%業務屬歐洲地區，歐元貶值對業務有負面影響
(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130112/18131311)
雖然利豐發盈警，今日開市就裂口 $11.76 低開，但我心裡面其實是有點兒興趣搏反彈，因為見幅圖低開個位非常接近去年9月和10月時的雙底，所以風險雖大但事實上好容易定止蝕位望住來打：只要一穿 $11.46 這個52週低位就撤退，3% downside，ok啦！
講明「搏」反彈，我當然不想放幾皮嘢落去咁勇，最好就可以刀仔鋸大樹！大大隻大藍籌自然就想到買 call 輪。
不過，一望d輪的報價就知「制唔過」！隨便拿今天成交最多的 20153 看看，列出的實際
槓桿是4倍多，以今天利豐跌了15%計，理論上這隻 20153 今日應該要跌60%以上，但它收市只是跌了42%。跌少了整整20%？既然大家都認為輪商都是「食人唔lur骨」，又何解會跌少了咁著數？
原因是：引伸波幅 (volatility)。
當一隻股票暴跌時，引伸波幅通常會在恐慌之中大升。不論是 call 還是 put，引伸波幅升時它的價值都是會升。所以雖然這隻 20153 理論上是要跌60%，但因為引伸波幅升了，所以抵銷了部份跌幅，就跌少了。算是對不幸上了賊船的散戶們的一個小小慰藉啦！
但話說兩頭，恐慌這傢伙，通常來得快去得快，當大家驚完幾日，世界有回復平靜之時，那些引伸波幅又會隨之回落。輪商不是開善堂，當然會如實地將「成本」轉嫁給「消費者」— 老散，這就會出現大家成日係唔係都鬧的「點解隻正股明明升咗但我隻call跌？！」如果今天我買了這隻 20153，我未必是低撈了隻利豐 (可能會再跌！)，但肯定是高追了它的 volatility！
其次，諗深一層，隻利豐短期就算唔再跌都應該無乜運行，買隻 call 唔輸引伸波幅都有排輸時間值！所以如果你對隻494真的咁有信心，買正股啦！
Plato @ Investment 