翠華30倍PE上市 貴絕快餐股

入場費4586元 等同305個奶油豬

【明報專訊】本地首隻茶餐廳股翠華控股將在本周三（14日）公開招股，身為貴價茶餐廳的翠華，招股價介乎1.89至2.27元，每手入場費約4586.76元，相當於305個招牌菜奶油豬仔包。其實，翠華今年才剛剛邁入年賺億元茶餐廳之列，2012財年賺1.04億元，歷史市盈率高達29倍，招股估值亦是貴絕本港飲食股。

據網上預覽資料，翠華香港分店一日翻枱24次，每張帳單平均消費74元，內地每張單消費更有190元，翠華的單價確為茶餐廳中的豪華版。集團新店一般能在開業後1至2月達到收支平衡，現有26間分店中更有8間24小時全天候營業。

日翻枱24次 內地單價達190元

不過，若僅以扣除食材成本的毛利率來看，翠華餐廳毛利率為69%，相較大家樂（0341）、大快活（0052）毛利率同樣有約66.6%及71.7%，翠華並無明顯優勢。以店舖規模來看，翠華亦遠遠落後，目前在中港澳三地共擁有26間分店，即使未來3年內將增至60間，仍屬於行業同儕的後輩。

未來3年分店由26擴至60間

儘管如此，翠華的估值依然是同業中最高。以招股價上限計，翠華上市後市值約30億元，對比截至2012年3月底止年度純利1.04億元，歷史市盈率高達29倍，較行業龍頭大家樂還要貴。保薦人德銀的報告指出，基於翠華2012至2014年盈利複合增長率達39%的假設，翠華2013年預測市盈率約為17至22倍，德銀料同期本港餐飲同業的增長率僅11%。

有昨天出席路演的中資基金經理指出，翠華中港澳三地僅擁有26間餐廳，全年純利剛剛破億元，在本港餐飲股中仍屬後輩。但亦有投資者認為，本港茶餐廳高度分散，以翠華的品牌效應及茶餐廳第一股的獨特性，若以約20倍PE招股仍具吸引力。

富昌證券研究部總監連敬涵則說，近期小型新股上市後股價表現大多不俗，只要翠華估值低於30倍，就值得一抽，惟擔心翠華在內地擴張時會遭遇品牌抄襲。

引兩基礎投資者

翠華今次擬集資約6.3億至7.6億元，銷售文件指出已引入私募基金今日資本（Capital Today）及凱普投資（Prax Captial）為基礎投資者，共認購2000萬美元，佔集資額約兩成。基礎投資者、大股東及行政總裁的股份均設有12個月禁售期，較一般的6個月為長。

集資擬擴大分店網絡

以香港為大本營的翠華，旗下全部餐廳都為租用物業，截至今年年6月底止第二季，租金、人工成本佔總收入比率，分別較去年同期升1及2.5個百分點。第二季度翠華錄得純利2395.6萬元，按年增長25.2%，增速較上一年度的60%大幅放緩。公司解釋因為第二季為傳統淡季。

翠華擬將集資額所得用於擴大分店網絡及設立物流中心，未來3年內店舖數目增至60間，其中22間位於內地，內地首個中央廚房計劃在2014年於上海落成。

明報記者 李萌、岑梽豪

(http://news.sina.com.hk/news/20121113/-19-2822091/1.html)

講了這麼多，如果你仍想申請，請快手！下星期一 (19號) 中午12時截止。

Oh，forgot to say，翠華上市 PE 是29倍，大家樂現在做緊27倍，大快活 (0052.HK) 是15倍。

邢李㷧翻兜思捷 再做第二大股東或爭話事權

OBAMA WINS!!!

今早起身第一件事當然就是開了個 CNN.com 密切留意住美國總統大選的點票結果。人人話「得Ohio，得天下」，所以當我見到點票一開始奧巴馬就在 Ohio 領先20% (60:40) 時，有點意外但好鬼開心。雖然之後眼見差距逐漸縮窄，但就好似打波咁，贏住來打當然好過要玩後上。

對於奧巴馬與羅姆尼誰人贏了對股市的影響，市場上各有講法。不過一個不變定率就是：市場最喜歡穩定和確定性。奧巴馬當選後一年半載後股市會點我無水晶球我不知道，但 at this moment 奧巴馬贏的話市場知道一定會繼續維持現狀，不會風起雲湧，市場氣氛應該屬偏好。所以縱使今早恆指高開幾十點後唔知點解突然急插過百點，我都蠻有信心當奧巴馬確定贏了之後，股市下午是會升的！

好彩總算看對了！對於這個小 Obama rally，現在最重要是看：1) 今晚美國股市點反應；2) 恆指未來數天可否繼續上破之前高位22149，保持一頂高於一頂的形態。雖然一波剛完 (美國總統大選)，一波又起 (中共十八大)，不過我覺得第一波是比較難過的一關，現在都幾有信心個市是可以繼續向上探。

btw，上星期《買思捷，要快手！》講到思捷 (0330.HK) 供股可能是當年匯豐 (0005.HK) 一供股就跌到盡頭的翻版，今日就讀到這篇新聞：

思捷「異動」 3券商持倉急增 泡沫股班底現身 供股權今上板

思捷環球（00330）供股權（02949）今日開始買賣，以昨日收市價計，每股供股權價值約2.88元。中央證券登記顯示，3間華資證券行近日持倉顯著上升，這個陣容曾出現於09年國際資源（01051）、中策（00235）等「泡沫股」的交易。

自10月22日公布供股集資逾50億元，市場對思捷負面聲音不絕，認為新行政總裁上任未見任何成績，便先伸手向股東抽水。惟上周開始，陸續有報章專欄唱好思捷，支持理據並非來自業務分析，而是海通、中南及金利豐3大華資證券商持倉曝光，惹來投資者憧憬思捷供股「有得炒」。

柯清輝掌舵 中南海通頻增持

證券商倉位可能是代客持有或自營坐盤交易，思捷又是大藍籌，同時持倉本來並不為奇。耐人尋味是中南及海通，都在柯清輝6月中出任思捷主席後同時大手增加持倉。這個類似陣容曾出現於09年國際資源及中策交易。

柯退出恒生銀行（00011）大班職位，空降兩公司擔任要職。公司同樣進行大型收購，然後巨額集資，結果前者成功集資44億元，後者則收購台灣南山人壽失敗，兩公司股價同樣大上大落，3間華資行在上述收購擔當不同角色（見表）。

柯清輝早在1996年成為思捷獨立非執董，所有大股東及高層紛紛跳船，他屹立至今，盡管每年他僅支付80萬元董事袍金，近日卻落力出席思捷的活動。

成本平均約10元 供股難獲利

中南及海通分別持有思捷1.29%及5.09%，金利豐在思捷上周除權後才顯示持倉，最新持有0.73%股權，粗略推算3間證券商每股平均買入價約在10元水平（見表），與現價貼近。中南及海通持倉若供股的話，涉資分別9,950萬及3.84億元，換言之，參與供股的話，增加每股成本價，若股價維持現水平，這批6月才買入的股份持有人，難有圖利空間。

思捷每股供股價8元，以昨日收市價10.88元計，供股權值2.88元，供股權最後交易日為11月14日。

(http://www.hket.com/eti/article/2db8b724-351d-4f55-97f4-fd611c39b047-509152)

自從出供股消息之後第一個交易日跌到$9.50 (除淨後價錢)，隻大美人已經拒絕再跌，今日更趁供股權 (2949.HK) 開始買賣之際被大炒特炒，正股最多升超過10%。炒供股權的當然就更和味，比昨日收市價計的理論價 $2.88 ($10.88 – $8 供股價) 最多升超過50%！！

這樣子炒上法要人放棄$8的供股權都幾難，我想利用額外供股平買的計仔似乎行不通了！