翠華30倍PE上市 貴絕快餐股
入場費4586元 等同305個奶油豬
【明報專訊】本地首隻茶餐廳股翠華控股將在本周三（14日）公開招股，身為貴價茶餐廳的翠華，招股價介乎1.89至2.27元，每手入場費約4586.76元，相當於305個招牌菜奶油豬仔包。其實，翠華今年才剛剛邁入年賺億元茶餐廳之列，2012財年賺1.04億元，歷史市盈率高達29倍，招股估值亦是貴絕本港飲食股。
據網上預覽資料，翠華香港分店一日翻枱24次，每張帳單平均消費74元，內地每張單消費更有190元，翠華的單價確為茶餐廳中的豪華版。集團新店一般能在開業後1至2月達到收支平衡，現有26間分店中更有8間24小時全天候營業。
日翻枱24次 內地單價達190元
不過，若僅以扣除食材成本的毛利率來看，翠華餐廳毛利率為69%，相較大家樂（0341）、大快活（0052）毛利率同樣有約66.6%及71.7%，翠華並無明顯優勢。以店舖規模來看，翠華亦遠遠落後，目前在中港澳三地共擁有26間分店，即使未來3年內將增至60間，仍屬於行業同儕的後輩。
未來3年分店由26擴至60間
儘管如此，翠華的估值依然是同業中最高。以招股價上限計，翠華上市後市值約30億元，對比截至2012年3月底止年度純利1.04億元，歷史市盈率高達29倍，較行業龍頭大家樂還要貴。保薦人德銀的報告指出，基於翠華2012至2014年盈利複合增長率達39%的假設，翠華2013年預測市盈率約為17至22倍，德銀料同期本港餐飲同業的增長率僅11%。
有昨天出席路演的中資基金經理指出，翠華中港澳三地僅擁有26間餐廳，全年純利剛剛破億元，在本港餐飲股中仍屬後輩。但亦有投資者認為，本港茶餐廳高度分散，以翠華的品牌效應及茶餐廳第一股的獨特性，若以約20倍PE招股仍具吸引力。
富昌證券研究部總監連敬涵則說，近期小型新股上市後股價表現大多不俗，只要翠華估值低於30倍，就值得一抽，惟擔心翠華在內地擴張時會遭遇品牌抄襲。
引兩基礎投資者
翠華今次擬集資約6.3億至7.6億元，銷售文件指出已引入私募基金今日資本（Capital Today）及凱普投資（Prax Captial）為基礎投資者，共認購2000萬美元，佔集資額約兩成。基礎投資者、大股東及行政總裁的股份均設有12個月禁售期，較一般的6個月為長。
集資擬擴大分店網絡
以香港為大本營的翠華，旗下全部餐廳都為租用物業，截至今年年6月底止第二季，租金、人工成本佔總收入比率，分別較去年同期升1及2.5個百分點。第二季度翠華錄得純利2395.6萬元，按年增長25.2%，增速較上一年度的60%大幅放緩。公司解釋因為第二季為傳統淡季。
翠華擬將集資額所得用於擴大分店網絡及設立物流中心，未來3年內店舖數目增至60間，其中22間位於內地，內地首個中央廚房計劃在2014年於上海落成。
明報記者 李萌、岑梽豪
(http://news.sina.com.hk/news/20121113/-19-2822091/1.html)
翠華自己密密賺了這麼多年，為什麼無啦啦要上市呢？這幾年來聽聽講講，學會了一個道理：一間企業 (尤其是民企) 如果真是好好賺，為什麼要上市、讓出幾成股權 (hence 盈利) 跟大家眾樂樂？原本賺$100自己袋$100，現在賺$100只能袋$70，還要攤開條底褲 (數簿) 俾大家睇，好過癮呀？所以想上市的，有3個case：
1) 老闆覺得盤生意已經見頂，cash out；
2) 老闆為名要上市威d；
3) 老闆認為間公司真的可以發大來做，選擇在資本市場融資，再創高峰！
翠華這個 case，你自己可以衡量是1還是2還是3？！我還深深的記得當日周大福 (1929.HK) 上市時我曾是「太天真、太傻」，勇字當頭衝了入去……
—> https://investplato.wordpress.com/2011/12/06/周大福是彤叔的「和黃」！/
還有，上面報導無提到，我在另一片報導讀到，上市前翠華班股東由平時一年分千幾萬股息，上年「突然」加碼分成億股息！3年內要由22間店做到60間點，得唔得呀？！還有，無記錯的話大家樂 (0341.HK) 北上神州發展多年，都仍然是蝕錢的！
題外話，我原本以為中環鏞記對面間翠華「旗艦店」(請容許我這樣稱呼它) 做了這麼多年，是自置物業，原來都只是租的！如果有一日被業主大力加租逼走，感覺就會有如斷了龍脈一樣，整個「翠華」的神話好似被破滅了！我估它上市後如果宣佈不續租的話，股價即日起碼跌10%！
講了這麼多，如果你仍想申請，請快手！下星期一 (19號) 中午12時截止。
Oh，forgot to say，翠華上市 PE 是29倍，大家樂現在做緊27倍，大快活 (0052.HK) 是15倍。
