10 Friday May 2013
Posted in May 2013
這個星期的港股，相信大家都不會失望。不過如果你有幸低買到以下兩隻股票，應該母親節可以食九大簋！(請埋我得唔得呀？)
奇芭一：同仁堂國藥 (8138.HK)
由同仁堂科技 (1666.HK) 分拆上市。上市價 $3.04，星期二掛牌開市價已經是 $4.70，之後不用我多講，自己睇圖吧！
同仁堂國藥 (8138.HK) 上市4日，升了1.8倍…
奇芭二：盛高置地 (0337.HK)
4月中開始停牌半個月，其實停牌前的半個月已經開始有異動，升了 $1 到 $3.82！原來是國內五大房地產商綠地集團入股。星期四復牌，開市價已經是 $6。 (你話有 insider news 的人士，在 $3 樓下入貨就這樣賺了1倍！)，今天收 $7.22。小弟不是 insider，所以只能在復牌後小小注追入，搏它會是上年綠城 (3900.HK) 的翻版！
綠城 (3900.HK) 自從九倉 (0004.HK) 入股後升足一年, 較入股前升了超過3倍
盛高置地 (0337.HK) 得綠地入股，會否是上年綠城的翻版？
09 Thursday May 2013
Posted in May 2013
在網絡時代，人人可以做股神？英國華威大學商學院（Warwick Business School）一個研究團隊早前發現Google部分關鍵字的搜尋量對股市有預測作用，他們昨日再發表文章，指發現維基百科亦有相同的效果。
由華威商學院資深研究員Suzy Moat博士帶領的團隊，昨日在網上期刊平台Scientific Reports發表文章，指他們發現道瓊斯工業平均指數下跌之前，維基百科上與金融相關條目的查看次數就會增加。
收集資訊 可預測賣股價
研究團隊發現，以285個與金融相關的維基百科條目，包括宏觀經濟、資本與財富等，在2007年11月至2012年4月期間的觀看次數而制定出的股市策略，能帶來近2.97倍的獲利，而在同期採取買入並持有的策略，只能帶來3%的盈利。
另一針對道指成分股其中30家公司條目觀看次數制定出的策略，則帶來1.41倍的獲利。觀察的公司包括美銀、華特迪士尼等。
團隊亦量度上述條目被編輯的次數，但沒有發現能預測股市的證據。此外，團隊亦嘗試根據233個演員與電影製作人條目的觀看次數制定出策略，這些條目與金融無關，亦沒法帶來獲利。
維基百科的條目觀看、編輯次數都是免費向大眾公開的資料。Suzy Moat表示，研究結果證明網上數據能讓我們更了解人在作出決定的早期階段的行為，讓我們看到人在做決定之前會如何收集資訊。
「如果投資者在作出重大決定之前，花更多時間收集資訊，那我們可以預期他們在以低價賣出股票前，會找更多的金融資訊，因此作出符合我們研究結果的行為。」Suzy Moat這樣解釋其研究結果。
撰文:杜正之
(http://www.hket.com/eti/article/6862a623-52fd-4a78-9291-9eaad5d516ee-151144)
發達啦！
因為在 wiki 做搜尋是全球老散行為，應該不會像看圖表般有機會被大戶設陷阱，所以可以是長賺長有！老散的心態和行為是標準的「三歲定八十」，永垂不朽不會變！
08 Wednesday May 2013
Posted in May 2013
估值料達268億 上市安排與朗廷類同
【明報專訊】「拆得快，好世界！」羅嘉瑞旗下鷹君（0041）分拆朗廷酒店投資剛開始路演，鄭家純打骰的新世界發展（0017）昨日就分拆酒店遞交上市申請，擬分拆灣仔君悅酒店、萬麗海景酒店及尖沙嘴凱悅酒店3間香港酒店，數目與朗廷酒店投資相同，但資產明顯更佳。有分析員說，兩間公司上市步伐不同，但新世界此時公布分拆名單，投資者難免會比較。另外，合和（0054）分拆地產項目上市昨亦通過上市聆訊，最快6月初招股。
新世界執行董事兼聯席總經理鄭志剛表示，分拆可即時體現3家酒店的價值。有歐資行分析員說，鷹君分拆朗廷酒店、朗豪酒店及逸東酒店，平均估值約每房1000萬元，新世界酒店投資的估值料會非常進取。然而灣仔君悅等3間酒店的房租，雖然明顯高過朗廷酒店投資的3間酒店，但入住率較低，每間可出租客房平均收益（RevPAR）為1864元，較朗廷酒店投資的1599元僅高出16%。按此計算，新世界酒店投資每房平均估值為1160萬元。
不過分析員補充，估值師可以酒店位置優越、屬超豪級別、餐飲收入高及商務酒店等因素，在此基礎上給予一定溢價，保守估計，新世界酒店每房平均估值隨時可以達到1300萬至1500萬元，相當於整間公司估值最高達268億元。
新世界擬分拆3間5星級酒店共1787間客房，分拆後新公司名為新世界酒店投資，新世界及周大福企業將持有合訂單位不少於50%權益，其中新世界持股不少於35%。
與朗廷酒店投資相同，新世界酒店投資將以股份合訂單位形式在主板上市，新世界股東可優先認購。分派方面，自上市日期至2015年6月30日止財政年度，即兩年度作100%分派收入，其後各財年分派不少於分派收入之90%，安排亦與朗廷酒店投資類同。
朗廷酒店投資本周初剛剛公布分拆資產詳情，管理層日前才啟程路演，預期本月中招股，月底掛牌。有分析員指出，新世界酒店投資上市步伐明顯較慢，但此時公布分拆資產名單，而且質素明顯較朗廷酒店投資高，始終會惹來比較。他表示，現時難以評論兩者孰優孰劣，仍要視乎有關資產最終估值以及股息率等，「酒店靚一點，不一定等於投資者回報高一點。」
新世界酒店投資另一個與朗廷酒店投資雷同的地方，是兩者均有谷高息率的「工程」。新世界表示，君悅酒店最近開始翻新客房及宴會廳，將於2016年內竣工，其間可能影響該酒店財務表現，故新世界及周大福企業將就於明年6月底止財年分派，按比例提供最低擔保，及為2015及2016財年的分派作出若干保證，以抵消上述影響。
明報記者 毛婷婷、陳偉燊
(http://finance.sina.com.hk/news/-40-5827353/1.html)
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如果我沒理解錯誤，新世界酒店與朗廷酒店的上市形式應該與 REITS 相近，新世界跟鷹君兩個大股東似乎志在釋放資產價值和套現。根據另一篇新聞所講，估計朗廷酒店的息率大概是3.9厘至5.2厘。
… 招股預覽文件以上市後至今年底酒店入住率約80%預測，可分派金額約2.88億元。若以此及集資額推算，年度回報率約介乎3.9厘至5.2厘。有關酒店去年的平均入住率為89.8%。……
(http://finance.sina.com.hk/news/-3-5822217/1.html)
貨比貨，當然是君悅系酒店高級一點，但正如上面新聞中的分析員所講：「酒店靚一點，不一定等於投資者回報高一點。」我反而覺得朗廷系可能好d。因為它走的是較中價路線，算是大多數來 shopping 的自由行都負擔得起，入住率應該可以持續偏高。君悅系走高級路線，入住的應該較多是高級商務客 (如 ibanker) 或富豪級 (或暴發戶)。現在 ibank 的景況大家有眼見，加上內地如果真的認真 (點) 打貪，這些富豪客可能亦會減少；還有國家領導人次次來香港都住灣仔的 Grand Hyatt，我想那幾天它們的生意都被逼做少d啦！
不過講到尾，兩者主打的都是它的派息，不是它的增長。5厘息，不算低但亦不是特別吸引。要知道酒店業的經營環境與香港甚至環球經濟關係密切，不似領匯 (0823.HK) 或者置富 (0778.HK) 般收租穩定，股東們理應要收多一點股息作保障。領匯現價3厘息，置富現價4厘息，那麼兩隻酒店股招股時是5厘息，試問股價可以升多少？
其次，這兩隻酒店股的生意明顯已經是 cash cow，業務不會再大有增長。那我倒不如進取一點買帝盛酒店 (2266.HK)，人家又有超過5%股息，又正大展拳腳擴展版圖 — 去年11月半年結業績增長4.8倍，全年結業績6月才公報。如果能夠保持勢頭，絕對可以是一隻有「升」有「息」的酒店股，好過新世界、鷹君兩隻啦！
利益申報：一、隻 2266 我是執《經濟日報》曾廣標的口水，不要以為我咁厲害；二、我已揸了成年貨，賺了點錢，所以我是對這隻股票有 bias 的，請自己定奪有無咁筍；三、之前我怕 H7N9 會爆發走了貨，但最近見無事又買番，等它的全年業績，當然還有希望繼續收高息！講完，Amen。
07 Tuesday May 2013
Posted in May 2013
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這篇 blog 本來是今早寫好的，當時恆指還是在不上不落。點知下午3點A股收市過後個市就衝穿了 23000 點！不過都 OK，現在仍未算站穩 23000 樓上，仍有機會會回落。
如無意外，恆指上月的 21423 應該是一個低位。如果現在是牛市，未來一兩個月起碼應該上去挑戰一下 24000 點吧！
超短期看，23000 點卻有點牢不可破的感覺。
首先，最基本的心理作用，逢整數點位就有一股「心理作用」。但更科學化的理據卻是恆指期權的博弈。先看即月的 call option，最重貨在 23000 點，有 4700 多張，不算太多，而 23200 點亦有 3300 多張。再看下個月6月份，6月是半年結，累積落的期權數目特別多！6月的 23000 點 call 就已經有接近 8000 張！23000 – 23200 肯定是角力的重要地帶，即使今天恆指輕輕升穿了 23000，仍不似這麼容易就可以徹底打破。
5月恆指 call option 有共7000多張在 23000 和 23200
6月恆指 call option 單單 23000 就已經有近 8000 張
現在中証監的肖鋼開始出口術托內地股市，香港重新有大型新股 IPO 出場，恆指走勢上亦走強，一但有一天裂口上穿 23000 – 23200 區間，可能就會由補倉盤帶動越升越有！現階段炒個股隨你心水，創新高的強勢股日日有；但炒大市的現價入值搏率似乎一般，倒不如一就等大市回4月前高位 22500 才入市 (但未必咁容易到)，一就等大市明確上穿 23200 才追入 (可能係聽日都唔出奇！)，都只不過比現在少賺 100 多點。
恆指期權資料 -> http://www.hkex.com.hk/eng/stat/dmstat/dayrpt/hsio130506.htm
06 Monday May 2013
繼續推隻 1137，信王維基效應的現在在 $2.2 – $2.3 任你買！多謝金子的分析，讓我知道原來計埋資產值原來每股有$4.16，咁仲抵玩！揸得更安心了！
維持1月時所寫的原判 — 發牌消息一出，即趁機減磅，不全賣掉都最少減一半！
見過王維基當年的「殺價超人」，打破香港電話訊業的壟斷局面，就知道他不是省油的燈。今年年頭狠狠的將 cash cow 的電訊業務全數賣出，背城借一搞免費電視台，這種決心不容忽視，特別是這是喪喪地的王‧維‧基！所以當10月時各方各面 (包括王生) 開始吹風要政府快手d批免費電視台牌時，我估應該真的是差不多要出牌了，就趁隻 1137 還在低位徘徊時入貨。其實我無想過到現在個牌都未有聲氣，不過三色台的獨大局面實在引起社會上太多不滿，而且王生已經投資了億億聲，我仍好肯定這個免費電視台牌是批硬的！既然當事實未變真時大家樂於慢慢炒起這隻1137，我當然不介意！不過，有朝一日當個牌批了之後，其實王生個台不是一開就可以立即賺大錢，頭幾年應該是要蝕錢的投資期，現在炒的只是一個憧憬。當牌正式發了後，投資者們又會開始好現實的計，個電視台其實幾時才開始賺到錢？所以一公怖發牌當日，我就會不理三七廿一 — 走人！
撰文:親切的金子
欄名:股海淘金
讀者注意，本文分析的公司是由王維基先生管理、前身為城市電訊、今年初正式易名的香港電視（01137），而不是電視廣播（00511）。
親切的金子一向欣賞王維基先生。他領導的城市電訊由加拿大起家，窺準90年代移民潮衍生的長途電話市場急劇增長成功賺取第一桶金。回港後更因為服務價廉物美顛覆了整個長途電話行業，打破了由香港電訊壟斷了幾十年的長途電話市場，令香港市民享受價錢合理的服務。
及後積極發展固網及寬頻業務，亦令行業出現一番新氣象。王維基先生知進亦知退，於去年香港電訊業務接近飽和時以50億元將電訊業務出售予基金，套回大量本錢，進軍免費電視行業，挑戰電視廣播的龍頭地位。
政府發牌成主要障礙
香港電視目前面對最大的問題是政府發牌方面的取態。香港電視於3年前已遞交申請書，可是政府卻遲遲不發牌，加上電視廣播向政府發牌提出司法覆核，令事件增添變數。
當然，如果這個障礙得以移除，其股價亦不會如現價般便宜。截至2月底，集團擁有的現金、銀行存款及債券達26億元，扣除短期債項後亦有23億元，比起集團總市值近19億元還要高。如果公司今天清盤，每股可分發現金為2.86元，比今天股價2.36元高出21%。如果計入廠房及其他資產，每股淨值為4.16元，現價有43%折讓，可謂非常便宜。
投資香港電視要有耐性
有人認為，投資香港電視有如買彩票，若獲發牌股價當然會有可觀升幅，這是其吸引的地方。不過，若情況持續拉鋸，又會如何呢？
集團表示未來3年會投資8億元於新廠房及錄影設施，加上每年約2億元的經營開支，即是說3年內要用14億元。現時集團現金充足，不需籌務經費，假如3年後真的不獲發牌，集團意興闌珊正式除牌，每股資產淨值亦有約3.42元。如果以現價2.36元來衡量，值博率還是非常高的。
金子認為，投資香港電視要非常有耐性，因為股票成交甚為疏落，易被舞高弄低，不夠膽坐貨的讀者易被震走。
王維基擅長破舊立新
當然，論財力、論經驗、論慣性收視，香港電視都不及電視廣播。但王維基先生素來擅長以靈活手法挑戰市場領導者，破舊立新，將龍頭逼入死角狂攻猛打，從而扭轉市場生態為各對手重新定位。這次背水一戰，金子對其有相當期望，王先生加油！
(http://www.hket.com/eti/article/7bcfce30-5ab3-4d68-bd3e-067dacc21f93-439724?section=015)
03 Friday May 2013
Posted in May 2013
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玩還玩，如果你想做莊就認真要小心，做莊 (short options)是贏有限輸無限的玩意，無足夠功力不要亂試！
股票期權今活化 你也可以「做輪商」!
港交所(00388)早前宣布一系列改革股票期權措施，由今日(2日)起，股票期權交易費將下調，又加強莊家服務及新增到期月份，務求活化股票期權市場。究竟何謂股票期權? 如何運用股票期權獲利?
港交所(00388)推一系列改革股票期權措施，務求活化相關市場 (資料圖片)
減收交易費 增設到期月
港交所(00388)上月宣布推行股票期權市場改革計劃，並推出一系列相關措施。首先將下調交易費，由今日起，名義價值少於1萬元的股票期權，交易費由每張合約1元減至0.5元；名義價值介乎2萬至2.5萬元的股票期權，交易費則由每張合約3元減至1元。四成現有股票期權類別的交易成本將大幅降低。
另外，所有股票期權類別將加設一個連續的到期月份，即第四個到期月份，日後可供交易的到期月份將為即月、隨後三個曆月及隨後三個季月。而市場數據費將獲豁免，實時股票期權攝取報價的訂用費將獲豁免一年，以鼓勵交易所參與者在其網站或交易終端機加入股票期權價格，令公眾更容易獲得相關資訊。
與窩輪玩法大同小異 可買亦可沽
股票期權，其實是一種以個別股票為基礎的金融合約，合約主要易分為認購期權(Call)及認沽期權(Put)。認購期權的買家有權以預先設定的行使價，在合約到期日或之前買入正股；而認購期權的賣家被行使期權時，有責任以行使價在合約到期日或之前賣出正股。相反，認沽期權的買家有權利以預先設定的行使價，在合約到期日或之前賣出正股；而認沽期權的賣家被行使期權時，有責任以行使價在合約到期日或之前買入正股。
所謂「世上無免費午餐」，有人給你優於市價買貨/沽貨權利，自然要收取報酬，這個報酬就叫「期權金」。
期權金是一個期權的成本，或正確點來說，是這個期權交易時的價格。於交易所買賣之股票期權，價格通常是以每股為計算單位的，買入期權(Long)的投資者要付出期權金，而賣家(Short)則可收取該期權金。
散戶一般較少接觸股票期權，但說到窩輪則一定不會感到陌生。事實上，股票期權與窩輪的玩法大同小異，不同之處在於前者由港交所推出，有一系列不同行使價及到期日的合約供選擇，而窩輪則由發行商提供，行使價及到期日均由發行商自行釐定。在窩輪市場，散戶只可當買家，賣家由發行商擔當。不過，股票期權市場卻不同，散戶既可當買家，亦可當賣家沽出期權，賺取期權金，就像當輪商一樣。
期權價格受引伸波幅影響
與窩輪的市場價值一樣，期權金同樣由市場供求決定，影響期權金的因素包括正股股價、距離到期日時間、股息、利率及波幅等(見表)。
這裡特意談談波幅對股票期權的影響，其實投資者沽出期權，等於給買家機會以較市價優惠的價格接貨/沽貨，須承受一定風險，而這風險就是正股股價在期權到期前的期間，由現價變化至令沽出者出現損失水平的機會率。當正股波幅愈高，風險便愈大，因此無論認購抑或認沽期權，正股波幅愈高，理論上期權金也就愈高。
然而由於波幅的數據是滯後的，我們只可以從期權金價格計算出正股的預期波幅， 這就是我們經常聽到的所謂「引伸波幅」，即由期權金「引伸」出正股的可能波幅。
加強莊家服務 港交所圖撬窩輪客
港交所今起同時加強期權莊家服務，新設的「主要莊家計劃」首階段將於今日展開，至今年年底止，首先涵蓋友邦(01299)、國壽(02628)、中移動(00941)、中海油(00857)及匯控(00005)五隻，佔期權市場成交量超過20%的活躍股票期權類別。
主要莊家包括法巴證券(亞洲)、Eclipse Options (HK) Ltd、添華證券香港，負責為友邦、中移動、國壽、中海油及匯控提供持續報價及流通量等。另一主要莊家為Citadel Securities (Hong Kong) Ltd，負責中移動及匯控，並於7月2日起，負責國壽及中海油。
主要莊家的職責包括就每個期權類別，提供不少於120個期權系列持續報價，是現有莊家報價要求的5倍。最大買賣盤差價，需符合交易所規定；每月提供持續報價時間，不少於交易時間80%；以及就每月所有到期月份合約，不少於80%報價要求作出回應。
港交所推出一系列活化措施，尤其是加強莊家服務，目的明顯是為理順期權價格發現機制，從而提高散戶參與程度，並希望吸引部分窩輪客轉投期權市場，從本港高度活躍的窩輪市場分一杯羹，且看港交所的如以算盤能否打響，而輪商又如何招架。
撰文: 羅駿豪
(http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=954)
02 Thursday May 2013
Posted in May 2013
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許沂光, S&P 500, Sell in May, 五窮
過去一週有跟財經新聞的朋友，應該都不斷被「Sell in May」、「五窮」等字眼轟炸！究竟這個5月是買貨月還是沽貨月？ 我覺得這看你是哪個股市的投資者。 今天在《蘋果》讀許沂光的文章，提到一項很有趣的數據：
「5月沽貨離場（Sell in May and Go Away）這個季節性周期，幫助美股投資者經年累月地獲取暴利，不容忽視。倘若將美股的投資者分為兩個陣營：第一，A，5月1日買入，9月30日沽出；第二，B，10月1日買入，4月30日沽出。兩者同時在1945年開始以100美元投資S&P500的股票。67年後計算，B陣營投資者盈利累積至9,329美元，而A陣營投資者只有99美元（見附圖）。」
我跟隨許大師的講法，看看過去3年 S&P 500 的表現。下圖當中紅格是5-9月的時間，綠格是10-4月的時間，當真跟許大師的講法十分吻合！2010、2011、2012年的10月開始都見到一個中長期升浪，但一到5月 S&P 500 就立即向下跌！似乎「Sell in May」真的是有點可信！
至於「五窮」，報紙上都有講對港股其實都不是非常靈驗，升跌市都只是4:6。我想應該是如果第一季升得不錯的話，第二季等炒完業績期後，大市就順勢調整。今年的第一季先高見接近 24000 然後碌了兩個多月，直至4月下旬才見底，5月無大件事的話我想應該 OK。還有市底真是有點逆轉：昨天內地出了一個被預期差一點點的 PMI，中港股市可以有兩個反應：
1. 內地經濟增長放緩，大鑊啦~~~ (股市跌)
2. 內地經濟增長放緩，阿爺仲唔係要放水救經濟？！(股市升)
觀乎今天中港股市的走勢，是先 (1) 後 (2)，即壞消息都炒唔落，所以我相信4月港股應該已經見底。而且如果美股回落，資金撤離，過江來買 PE 低了很久的港股應該是不錯的選擇，記憶中這兩年都有發生過美股低迷時，港股被人炒的情況，所以港股五月應該不太窮！
01 Wednesday May 2013
Posted in May 2013
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投行特點為非勞工密集，聘用人數不多，iBanker一是口密，一是善於吹噓，投行被描繪為神秘兼高尚的地方。投行也有人事、財務、電腦等部門，在投行這些部門工作，跟其他公司分別不大，因此，即使投行是高尚職業，也只是一小撮人的圍內玩意，跟主流社會疏離。我曾在投行工作，又做過投行客戶，認識很多iBanker，對投行經營模式有一定認識。我認為投行是一盤壞生意，有兩個原因：
一、固定成本重。投行的最重要資產，每日會返屋企，會犯錯，有情緒。企管人都知道，員工支出彈性低，市況不好時，寧願減其他支出，也不隨便裁員，因為裁員成本很大，包括金錢和士氣。特別是高薪iBanker，不少有擔保收入，辭退這些人需要大筆錢，要使大筆錢來慳錢，企管人大都不願意。
投行另一主要支出是租金。投行寫字樓一定位於金融地段，租金不菲，裝修設計一定落足本，這些支出在前期鎖定，沒調整空間。因此，投行是固定成本高、浮動成本低的生意，市況好時，收入足夠支付固定成本，之後的收入差不多全是純利，賺到笑。然而，市況壞時，投行縮皮空間細，只能望天打卦，希望市況盡快好轉。
二、沒有重複生意。做廠做得幾辛苦，也有翻單和長單，對將來有一定掌握。投行不管上個月做得多好，今個月1號生意變回零。投行收入大部份是佣金，事成有賞，不成的話可能得個吉。投行收入時有時冇，視乎市況，視乎運氣。
投行沒生財器具，唯一資產是人，限制做幾多生意也是人。市況好時，生意應接不暇，投行管理層心想是好天搵埋落雨柴，有得賺一定要賺到盡，會火速擴充團隊規模，出外請人。問題是，市好時所有投行都是這樣想，四出搶人，iBanker薪酬被搶高，投行注定買貴貨。假如市況持久地旺盛，買貴貨不是問題，貴買貴賣，但當市況逆轉，投行生意可一刻間消失，到時投行滿手貴貨。
投行生意性質時好時壞，而人是彈性低的資源，以長線眼光管理投行近乎不可能。投行總是在牛市中擴充，即是摸頂入市，因為要爭要搶，最後以最高價聘請二流iBanker（一流iBanker在牛市通常太忙，唔得閒見工），以及天價租辦公室安置新增員工。投資大師教導投資者，在滿地鮮血、其他人最恐慌時入市，因為這時候冇人爭，價格跌到最殘。在投行的現實世界，熊市時收入大跌，投行入不敷支，一定驚惶，反應是縮皮。牛市谷，熊市縮，是投行營運定律，所有人都知道這做法是錯，包括投行管理層，但由於投行生意跟經濟周期同步，沒法改變宿命。近年投行積極進軍資產管理業務，包括私募基金和對沖基金，出發點是創造有固定收入的業務，不用完全受經濟周期支配。
投行這盤生意難做，但大把人爭住做，因為投行擁有巨大影響力。投行最主要生意是為企業融資及進行例如併購的重組，iBanker接觸到企業最高層，牽涉龐大資金，表面看呼風喚雨。投行除擁有實質價值，也有虛榮價值。
甚麼是虛榮價值？富豪收購六星酒店或三星餐廳，除了經濟因素，還考慮到面子。雖然富豪一年可能只光顧幾次，但光顧時得到帝王式招待和在朋友前炫耀，也是一種價值。有些富豪覺得，有事發生時，例如公司受到敵意狙擊，最好有自己人幫手。投行是一盤很難做的生意，但一雞死總有一雞鳴。近年中資銀行爭相設立投行，就是不能忍受要依靠美國投行，被大摩、高盛等外資投行牽着走，一定要打造中國人的投行。
十幾年前，一群香港富豪便是感到應該有一間屬於香港人的投行，這間投行最後因風險管理失誤沒頂，之後未聽過富豪有意捲土重來。富豪是精明的，錯只犯一次。
昨日我提到20年前加入加拿大銀行C記，便是「投行等於壞生意」的例子。C記是加拿大最大商業銀行之一，全國有千幾間分行，業務是借貸、按揭等，年年賺錢，像印銀紙。可是，商業銀行業務不夠多姿多采，錢是賺到，但增長是每年10%左右，在投資者眼中，不夠sexy。因此，C記不忘大搞投行業務。
投行業務雷聲大、雨點小，經濟周期旺盛時，賺大錢，賺的錢試過比商業銀行還多，但淡市時輸錢，三幾年總有一次輸鑊甘，最大鑊曾經拖累C記見紅。我記得那個年代有人計過數，C記投行業務以十年計算，把盈利扣去虧損，得個零。C記業績全靠商業銀行，即是說，商業銀行猶如糟糠之妻，含辛茹苦，但男人賺到些少錢，總會身痕，在外面搞三搞四搞投行。
商業銀行是揼石仔生意，賺息差，或每宗交易賺三幾蚊手續費，集腋成裘。領導商業銀行的最重要管理質素是穩陣，不搞花臣。另一邊廂，投行表面風光，iBanker身光頸靚，永遠好似好忙，做緊一些很機密的事情，問題是，一間擁有商業和投資銀行的銀行，應該由誰領導？
這問題困擾C記多年，商業銀行和投行管理層水溝油，明爭暗鬥。有幾年集團CEO由商業銀行派系的人出任，管理層處處設關卡，限制投行自由度，iBanker集體跳槽；有幾年集團CEO由投行派系的人出任，投行如甩繩馬騮。C記每隔幾年轉CEO，都出現宮廷式鬥爭，傳媒也有報道，是員工茶餘飯後熱門話題。
C記經驗不獨特，擁有商業和投資銀行的銀行管理層，一定像鐘擺，某幾年由投行派系領軍，然後輸鑊甘，銀行痛定思痛，大刀闊斧削去投行業務，專注較沉悶但穩陣的業務。幾年後，銀行管理層寂寞難耐，擺去投行的一邊。去年瑞銀宣佈裁員一萬人，大幅收縮投行業務，便是鐘擺理論的真人版。我大膽預言，瑞銀三年內大搞投行，請回一萬人或更多。
投行管理層質素不會好，因為成本架構欠彈性，管理層手上兵器不多，沒前瞻，沒創新，大部份時間跟着大圍市況走。投行管理層大都由資深iBanker出任，心態是只有自己人才懂得管自己人。然而，做iBanker做得出色，不代表做CEO做得出色。管理一間公司，不管是甚麼性質，都需要專業才能，但這些才能與做刁出色，可能完全無關。投行高層清一色是資深iBanker，當中有些是被迫升上神枱，因為這些人在外面做刁，不夠小伙子爭，但勝在德高望重，投行不願意辭退這些老將，惟有委任他們出任管理層。在投行，升上management代表貶意。我好像沒聽過投行從外面聘請一名管理奇才出任CEO，管理錯配令投行模式難上加難。
投行生意模式差勁，業績受經濟周期支配，大上大落，管理層拿揑得不好的話，很多時應贏時贏不盡，應輸時跟大隊輸。不過，投行形象高貴，永遠吸引到不同類型金融機構和富豪參與。以後有人對你說，「殺頭生意有人做，蝕本生意無人做」，你要答：有一個例外。（四之二）
蔡東豪
(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130430/18244455)
30 Tuesday Apr 2013
Posted in April 2013
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2013年剛過了 1/3，update 一下年頭牛咁眼(目及)實的股票。
一、公路股
2013年只是過了4個月，各大公路股已經大起過，也大落了。小弟之前揀的四川成渝 (0107.HK) 和安徽皖通 (0995.HK) 總算在仍有點分頭時已經賣了。
上次講過的兩大因素：
阿爺會否有更 harsh 的政策對付公路股 — 未見更 harsh，5‧1 黃金週時請留神；
派息金額 — 去年業績已出，大部份公路股的業績都少量倒退，派息可能有些少減少但不是很大問題。
現在我就較喜歡浙江滬杭甬 (0576.HK) 和深圳高速公路 (0548.HK)，因為息率仍有5%以上，股價已經跌至中長期上升軌。
二、體育用品股
得只有隻安踏 (2020.HK) 仍買得過，股息保持住有7厘 (但今去年的末期息已派)，走勢上又是大升過已回落，可以考慮入貨。
至於大阿哥李寧 (2331.HK) 繼續玩財技，買唔過。
另一隻黑馬是中國動向 (3818.HK)，除了業績似見底外，還有一個 X factor。最近讀了不同的評論說它入股了雲峰基金，而雲峰基金有阿里巴巴股權。當阿里巴巴整體上市時這些股權隨時升價十倍！貪心的可以當買期權搏一搏。
(PS：這個 post 是上星期寫好的，想不到昨晚阿里巴巴入股新浪微博，今天立即谷高了中國動向股價！)
三、內地傳統電力股
0836.HK、0902.HK、1071.HK、0991.HK 全部都已經由去年年尾大升上來，現在追入有點高了，有風險，自己諗諗。
四、騰訊 (0700.HK)
本來3月個走勢很好，升穿了$280，但可惜業績後大插插，曾經連$240都穿埋。但我不覺得騰訊的優勢有什麼大變，業績也不是特別差。過去兩星期終於回復正常，繼續放埋一邊等見 $300，應該可以很安心。
五、思捷 (0330.HK)
年初開始一直跌呀一直跌，但去到 $9 就反彈啦，可以細細注慢慢坐。年頭咁多新聞，又點可以「做嘢」呢？現在等大家都遺忘了它時，才是靜靜地起革命之時… 希望我推斷正確啦！
(PS：妖！無啦啦瑞信出個報告唱好，隻思捷兩日爆了8%，搞到我好似係度馬後炮咁！)
六、比亞迪 (1211.HK)
我年頭見隻 1211 由 $32 回落到 $28 都心急入了市，之後就被震走了。之後落到 $21 前高位做了個小雙底回升，上星期又急升穿了短線下降軌，有信心的可以等回吐考慮。
七、雨潤食品 (1068.HK)
兩個字：放棄！
八、麗新系 (0191.HK、0488.HK、0571.HK、1125.HK)
繼續等新 CEO 周福安有什麼行動。
29 Monday Apr 2013
Posted in April 2013
內銀股作為投資中國經濟頭號「替代品」，於外資沽空衝擊下自首當其衝。本港掛牌的9家內銀股，最新沽空淡倉高達319億元，較3月初急增逾一成，可見投資者對後市升跌仍半信半疑。
內銀股由去年9月起的半年，普遍累升逾四成。摩根大通3月中認為，銀行體系流動性趨緊，加上非銀行貸款的增長快速，都令政策變得更不明朗，更建議沽空內銀股。
民行淡倉達70億 平倉需18天
多隻內銀股的沽空，亦自3月開始急升。據證監會數據，中行（03988）於3月1日的沽空淡倉約31億元，至4月12日已急升至56.5億元（見表）。
民生銀行（01988，季績見A15版）的沽空淡倉，更逼近70億元，為各大內銀股之冠。若以該星期每日平均成交3.87億元計，共需要18個交易日才可將所有淡倉平盤。
「中國大淡友」、對冲基金經理Jim Chanos近日就指，愈來愈多企業藉「影子銀行」融資，中國的信貸制度已難以全面控貨幣流通。同時，他形容中國過往未曾出現信貸爆煲之說為「神話」，指出90年代後信貸大幅增長後，就試過逾四成銀行貸款變壞帳，而銀行目前的資本充足率，並未足以應付潛在損失。
不過，內銀股沽空淡倉高企，亦可成為股價挾升動力。以工行（01398）為例，1月初的沽空淡倉高達71.96億元，其後市場對中國經濟信心增強開始平淡倉，工行股價兩星期內反彈約2.6%，2月初其沽空金額亦於回落至不足50億元。
事實上，投資者會因為整體大市前景未明，而以沽空作部署對冲，以減低大跌市發生時的損失。若市場氣氛轉向，投資者把淡倉平盤，反而更易令股價挾升。
撰文:張沛恆
(http://www.hket.com/eti/article/a39d3886-30ba-4fac-b100-59be2a03ae66-278418?section=001)
我見到這篇新聞後，不是被嚇破膽，而是流晒口水！民行的沽空盤竟然已經累積了這麼多！相等於18天的成交，試問街上還有多少貨可以借於大鱷們沽多一把？相反，當民行股價被挾上時，有「18天」的沽空盤爭相走避，到時就精彩啦~~~ 可能冚淡倉將個股價挾到你唔信！
Plato @ Investment 