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Plato @ Investment

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離奇炒高事件

24 Thursday Mar 2016

Posted by Platoooooo in March 2016

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0017.HK, 0917.HK, 新世界發展, 新世界中國

今天恆指大跌270點,在近來這種吽吽哣哣的市況,已經是一件大事!恆指的走勢有一點圓頂的韻味,這幾天市場又開始炒到8字頭的創業版細價股,見頂乎?唯一美中不足的是貼價熊證的街貨還是比較多,相反理論說向上的機會比向下高。小弟利申,昨日已經大大聲細細注買了點 put,如果向上突破21000關口就止蝕。當小弟是明燈的,快快加注好倉吧!

早兩天市場上有一件極其離奇的事件。話說2014年中新世界發展 (0017.HK) 嘗試私有化新世界中國 (0917.HK),出價比當時的股價高30%有多,但最終功敗垂成。當天曾淵滄博士已經大大聲話一年限期後相信會捲土重來。果然今年1月,這私有化的計劃又來了,還比上一次提價$1到$7.8!不聽老人言的我就白白錯失了這個躺著來收錢的機會,可恨呀!

根據讀報紙所講,這次新中私有化的方法,比上一次容易點通過,不過詳情我都不太清楚,有興趣的請自己搜查一下吧!當私有化的消息一出,新中的股價已經是十分貼近 $7.8這水平,徘徊在 $7.5-$7.7 之間。我當然不會為了那一個幾毫而冒險,始終還是有私有化失敗的機會 — 一旦失敗,股價肯定會打會原形,到時就真是偷雞唔到蝕渣米!

到了星期一晚上,新中正式公佈這次私有化成功,皆大歡喜!4月6日起於聯交所暫停買賣,股東們到時就等以$7.8賣股給大股東。照道理,所以事情塵埃落定,沒甚麼好說了。想不到,星期二上午新中的股價還正正常常的在 $7.8 之下,下午二時過後突然被狠狠的挾高,最高升到 $11,比 $7.8 的私有化價錢高40%!認真是無奶油!事後孔明,我們這些不關事的估計,有人賭私有化失敗,反手沽空。數字上又確實是幾吸引:假設我 $7.6 沽空。私有化成功的話,照道理股價最多升上 $7.8,我輸 $0.2;但私有化失敗的話,股價打回原形,跌落之前 $6.5 左右水平,我賺 $1 多。$0.2 downside vs $1 upside,都幾值搏!加上上次私有化失敗前車可鑑,今次照辦煮碗搏它會無功而回的理據又多一條!

但事實上,螳螂捕蟬,黃雀在後!這班沽空的被人看穿了,在正式私有化成功後,有心人反過來挾倉谷高股價,這班買跌的本來計好數最多輸 $0.2,一下子輸突幾倍到$1、$1.5、$2!是輸多了10倍!!大失預算之下他們只能落荒而逃,不問價將沽空盤平倉,結果這些平淡倉的買盤反而將新中的股價再挾高一些,直衝上$11才回落。

新中股價在私有化成功後離奇被挾高40%!

雖然小弟講到好似歷歷在目一樣,其實都只是看了新聞後跟人口水尾隨口估的,沒有甚麼小道消息。不過,除了挾倉之外,實在想不出有甚麼人會願意用$11買最多值$7.8的股票。坐在旁邊剝花生看戲雖然就無躺著來收錢般好,不過這次的鬥法確實是令人大開眼界!

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投資一周:私有化的贏輸家

25 Wednesday Jun 2014

Posted by Platoooooo in June 2014

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0017.HK, 0917.HK, 新世界, 新世界中國

投資一周:私有化的贏輸家

私有化的贏輸家

新世界(017)私有化新世界中國(917)的財技表演,是這一種藝術的最高境界。或者,當我們分析其財技之前,首先討論一個問題──究竟這個私有化是成功還是失敗,對大股東鄭氏家族而言,哪一種情況更有利呢?
要知道大前提是,為了這一次的私有化,新世界需要供股,集資140億元,其中鄭家佔新世界的43%股權,即是鄭家需要自掏荷包60億元來完成這次的私有化交易。

新中小股東同錢有仇?

1)如果私有化成功,鄭家的結果是控股的上市公司少了一間,自己的銀行戶口少了60億元。母公司新世界買了平貨,賬面上是賺了,但是別忘記,這只是把資產從乙上市公司搬到甲上市公司,自己的私人賬戶,並沒有進賬,除非鄭家再把新世界也來一次私有化吧。
2)現在私有化失敗了,鄭家供股雖然付出了60億元,但是母公司卻有140億元,即是平白多出了80億元,可以任由動用,而新世界中國卻照樣是自己的囊中物,一點也沒有改變。很明顯的,私有化失敗了,但是對於鄭家而言,他們的利益,是遠遠大於私有化成功。
當然了,如果新世界不用私有化為理由,照樣可以提出供股,只不過是把錢用作發展新世界中心,在內地及本港尋找投資機會,增加土地儲備,一樣是充份的供股理由。在投票日,有超過99%的小股東同意私有化,但卻有494名小股東提出反對。
這494名小股東不可能不知道,當私有化拉倒時,股價一定會暴跌,他們的提出反對,豈不是同錢有仇?但是無論如何,我認為鄭氏家族因私有化失敗,卻成為了最終的大贏家。

周顯
投資者、八卦公、知識分子

(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140625/18775141)

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新中私有化失敗 我的陰謀論是…

17 Tuesday Jun 2014

Posted by Platoooooo in June 2014

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0017.HK, 0917.HK, 新世界發展, 新世界中國

數人頭敗陣 0.16%股東否決方案
新中私有化失敗 鄭家純被玩

【本報訊】新世界發展(017)提出私有化新世界中國(917)的交易,昨日遭到小股東戲劇性般否決!雖然按股數計,有99.84%的投票獨立股東,壓倒性贊成私有化方案;但卻在俗稱「數人頭」的出席人數關卡上,反對股東人數竟多達458名,以235名之差壓倒贊成股東的人數,最終否決議案,形成極少數股東「玩起」公司的尷尬局面。
記者:吳綺慧 孔雪茵 石永樂

按照規定,新世界未來12個月都不可重提私有化。如今方案被拉倒,新中今日股價勢必受壓。昨日新中在停牌前收報6.38元。公司在獲提私有化前,股價僅在4、5元間徘徊。
新世界是次以「協議安排」方式提出私有化,除了須獲得新中至少75%投票的獨立股東贊成、及不多於10%股東反對外,亦需通過所謂的「人數」驗證關卡:即出席法院會議的股東人數,要有過半數是贊成私有化,方案才獲通過。
是次約200多名贊成私有化新中的股東,雖然持股比例高達99.84%,但在法院會議上,仍可被持股僅0.16%的400多名反對股東「技術性擊倒」。昨日會上公佈投票結果的一刻,有贊成私有化的新中小股東立即鼓譟,大叫「咁唔公平!佢哋揸咁少股」!又有小股東向在場的新中執行董事顏文英「投訴」,質疑有否人「玩嘢」。顏文英只語帶無奈地表示:「條例係咁,冇辦法」。

新中私有化觸礁過程

有心人或將股份拆為多手

對於私有化不夠「人頭票」而遭否決,新世界主席鄭家純形容「唔特別意外」,稱自己會用平常心看待,並尊重結果。至於早前新世界供股所籌得的資金,鄭家純指將會用作投地以及發展尖沙嘴新世界中心之用。
今次新中出現「四両撥千斤」,有市場人士形容情況離奇,不排除是有人出招「存心阻攔」。「其中一個可能性,可以係有人把股票分拆開多手,在數人頭時,已經可以增加否決議案的機會,技術上可以做到」。
有為收購合併提供財務顧問的人士指,拆開多張「人頭」票做法並非不常見,「有心人」通常會在截止登記表決前最後一刻,才將股份拆散轉名至多個股東手上。提出私有化的大股東發現時都太遲,因為登記已經截止,無可能以「其人之道還治其人之身」。

關連人士私有化前套現

事實上,新中私有化另一「離奇」狀況,是多位持有新中股份的家族成員或關連人士,紛紛趁私有化刺激新中股價炒起時,選擇套現離場,由3月至今,12人合共套現1,600萬元,不等最終私有化投票進行後收錢,似乎一早已無太大信心方案會獲通過。其中新中地區總監劉松燦,在私有化期間減持套現約310萬元,本報昨致電向他查詢減持原因,他聽到問題後僅說:「唔答」便匆匆掛線。

(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/first/20140617/18762843)

新中私有化失敗,純官其實是happy定唔happy呢?

一隻自07年大牛市以來都未曾升穿過 $6 的股票,溢價私有化小股東們可算是輸少當贏啦;而且之前無人逼宮過要新世界提價,點解無啦啦會臨尾香?

我就諗,私有化失敗,但新世界借其名的130億供股大計已經完成,錢已袋,但又不需要付錢買回新中,幾 happy!咁查實是純官被玩,還是股東們被玩了呢?

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Management Discount, 果然名不虛傳

17 Monday Mar 2014

Posted by Platoooooo in March 2014

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0017.HK, 0917.HK, 新世界發展, 新世界中國

新世界供股 市場錯愕
擬集資133億 私有化新中

【本報訊】鄭家純「坐正」新世界發展(017)主席剛逾兩年,昨日初試啼聲推出第一單「大刁」,由新世界發展供股集資至少133億元,並斥最多186億私有化新世界中國(917)。美銀美林形容,新世界在「最預期不到的時間」(most unexpected timing)去私有化新中,價格並不便宜;但同時新世界卻在股價較資產淨值(NAV)仍有顯著折讓時供股,整件事屬攤薄股東權益之舉。
記者:孔雪茵 吳綺慧

新世界昨日復牌股價大挫14%,收報8.27元,單日市值蒸發近95億元。

新世界挫14% 新中勁升三成

至於獲提購的新中股東就開心得多,其股價昨勁升29%,至6.63元。
新世界對上一次供股抽水是在2011年10月,當時遭市場狠批「時機差」;想不到事隔不足3年,新世界又再向股東伸手,而是次市場反應同樣激烈。今次供股基準為「3供1」,供股價6.2元,較停牌前價格有36.3%折讓,集資額介乎133至140億元。
新世界同時宣佈私有化新中,以每股6.8元收購約28%獨立股東的股份,收購價較停牌前價格有32.3%溢價,涉資最多186億元。新世界稱供股集資所得,部份將用作償還私有化新中時所作的貸款。不過,兩單交易非互為條件,即私有化即使遭新中獨立股東否決,新世界仍會繼續供股。
有基金經理則表示,新世界供股的時機令人意外,而私有化的理據亦牽強,似是在為供股找個理由:「成個市場都覺得個原因係有啲夾硬來,舊年新中股價未升時都唔做,今年升咗差唔多四成,就用一倍book(賬面值)去私有化?」
鄭家純昨日早上前往上班前,遭大批傳媒追訪。他強調,新世界提出私有化的時間合適,供股價亦合理;他形容新中在私有化後,營運會「更暢順」,「財務安排更好」。同時,由於新中的流通量較低,鄭家純認為私有化對股東有利。
有外資分析員亦認為,新世界是有「焗供」之嫌,形容現況好似大股東「攞刀指住你,然後話:『你俾錢我,我唔會傷害你』」。另一分析員亦稱,由於新世界市賬率低於0.4倍,故集團選擇現時供股,勢如2011年般、會顯著攤薄股東權益,不利新世界短期股價表現。

 

攤薄股東權益 不利短期股價

事實上,新中在過去一年股價已累升37%,停牌前股價較NAV折讓已收窄至約30%,現時新世界以每股6.8元來私有化,較新中去年底賬面值每股6.68元來說,還要有輕微1.8%溢價。大摩及美銀美林昨日都以「不便宜」來形容是次私有化,美銀美林更稱,在其研究範圍內的內房股,今年預測市賬率平均僅達0.7倍。
不過,瑞信指出,新中的賬面值原本就被大幅低估,因它在內地持有大量購入逾10年的舊土地儲備,僅以當時的成本價入賬。新中昨日在通告中亦指出,截至去年底止公司的淨資產值,未能反映公司現時持有資產最新估值,故仍有待稍後發出通函中的獨立估值師報告。
鄭家純稱,若新中私有化失敗,新世界會將供股所得,繼續發展現有項目及增加中、港兩地土儲,但暫無新計劃可公佈;他又稱是次部署,並非代表集團看淡後市。
對於私有化價價格,是否意味新世界是「志在必得」或「非常慷慨」,有接近交易人士就表示作價合理,是對雙方股東都「公平公正」。他強調這為最終作價,通告中表示作價「不會上調」。是次私有化,須獲新中至少75%投票的獨立股東贊成、及不多於10%的獨立股東反對,方獲通過。

(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140315/18657116)

上星期新世界 (0017.HK) 跟新世界中國 (新中, 0917.HK) 雙雙停牌時,我諗:隻新中近來升了咁多,唔係私有化呀嘛?

竟然真係!

當全香港的內房股都跌到 NAV discount 的歷史新高時,唯獨隻新中近來越升越有。人家通常趁股價殘平平地私有化,新世界就趁 NAV discount 少得可憐時用溢價私有化,真是厭錢腥?最合理的解釋是好似瑞信講隻新中其實禾稈冚珍珠,揸住超多好嘢無人知;不過果真如此的話,亦證明它的 management 有幾差,上了市又不嘗試令市場明白間公司有幾好,等股價升大小股民開心,反而上完市抽完水就收收埋埋唔話人知,有機會就私有化。

供股一事更離奇。除非好缺水或者是莊家股,人人都趁價高抽水,只有新世界不知為何硬要在低位抽水。就算它真的要撲水私有化新中,以它的規模向銀行借應該都不難亦不貴。或者,這樣供股,背後有一個對大股東有利的計劃,又可以賺一筆;至於小股東?Who Cares?!

就是因為這間公司一直以來不斷的做一些令人摸不著頭頭腦的事情,所以相比香港其他的四大地產商,有非常深的 management discount,果然名不虛傳!

新世界低位供股,不大合理 新世界中國高位私有化,不大合理

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買鷹君還是新世界的酒店好?

08 Wednesday May 2013

Posted by Platoooooo in May 2013

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0017.HK, 0041.HK, 2266.HK, 鷹君, 君悅酒店, 帝盛酒店, 新世界發展, 曾廣標, 朗廷酒店

新世界截擊鷹君 拆君悅上市

估值料達268億 上市安排與朗廷類同

【明報專訊】「拆得快,好世界!」羅嘉瑞旗下鷹君(0041)分拆朗廷酒店投資剛開始路演,鄭家純打骰的新世界發展(0017)昨日就分拆酒店遞交上市申請,擬分拆灣仔君悅酒店、萬麗海景酒店及尖沙嘴凱悅酒店3間香港酒店,數目與朗廷酒店投資相同,但資產明顯更佳。有分析員說,兩間公司上市步伐不同,但新世界此時公布分拆名單,投資者難免會比較。另外,合和(0054)分拆地產項目上市昨亦通過上市聆訊,最快6月初招股。

新世界執行董事兼聯席總經理鄭志剛表示,分拆可即時體現3家酒店的價值。有歐資行分析員說,鷹君分拆朗廷酒店、朗豪酒店及逸東酒店,平均估值約每房1000萬元,新世界酒店投資的估值料會非常進取。然而灣仔君悅等3間酒店的房租,雖然明顯高過朗廷酒店投資的3間酒店,但入住率較低,每間可出租客房平均收益(RevPAR)為1864元,較朗廷酒店投資的1599元僅高出16%。按此計算,新世界酒店投資每房平均估值為1160萬元。

鄭志剛:即時體現3酒店價值

不過分析員補充,估值師可以酒店位置優越、屬超豪級別、餐飲收入高及商務酒店等因素,在此基礎上給予一定溢價,保守估計,新世界酒店每房平均估值隨時可以達到1300萬至1500萬元,相當於整間公司估值最高達268億元。

每房平均估值或達1500萬 超朗廷

新世界擬分拆3間5星級酒店共1787間客房,分拆後新公司名為新世界酒店投資,新世界及周大福企業將持有合訂單位不少於50%權益,其中新世界持股不少於35%。

與朗廷酒店投資相同,新世界酒店投資將以股份合訂單位形式在主板上市,新世界股東可優先認購。分派方面,自上市日期至2015年6月30日止財政年度,即兩年度作100%分派收入,其後各財年分派不少於分派收入之90%,安排亦與朗廷酒店投資類同。

君悅翻新 新世界擔保股息分派

朗廷酒店投資本周初剛剛公布分拆資產詳情,管理層日前才啟程路演,預期本月中招股,月底掛牌。有分析員指出,新世界酒店投資上市步伐明顯較慢,但此時公布分拆資產名單,而且質素明顯較朗廷酒店投資高,始終會惹來比較。他表示,現時難以評論兩者孰優孰劣,仍要視乎有關資產最終估值以及股息率等,「酒店靚一點,不一定等於投資者回報高一點。」

朗廷預計月中招股

新世界酒店投資另一個與朗廷酒店投資雷同的地方,是兩者均有谷高息率的「工程」。新世界表示,君悅酒店最近開始翻新客房及宴會廳,將於2016年內竣工,其間可能影響該酒店財務表現,故新世界及周大福企業將就於明年6月底止財年分派,按比例提供最低擔保,及為2015及2016財年的分派作出若干保證,以抵消上述影響。

明報記者 毛婷婷、陳偉燊

(http://finance.sina.com.hk/news/-40-5827353/1.html)

朗廷酒店 VS 君悅酒店

如果我沒理解錯誤,新世界酒店與朗廷酒店的上市形式應該與 REITS 相近,新世界跟鷹君兩個大股東似乎志在釋放資產價值和套現。根據另一篇新聞所講,估計朗廷酒店的息率大概是3.9厘至5.2厘。

鷹君分拆酒店估值177億 擬5月16日招股

… 招股預覽文件以上市後至今年底酒店入住率約80%預測,可分派金額約2.88億元。若以此及集資額推算,年度回報率約介乎3.9厘至5.2厘。有關酒店去年的平均入住率為89.8%。……

(http://finance.sina.com.hk/news/-3-5822217/1.html)

貨比貨,當然是君悅系酒店高級一點,但正如上面新聞中的分析員所講:「酒店靚一點,不一定等於投資者回報高一點。」我反而覺得朗廷系可能好d。因為它走的是較中價路線,算是大多數來 shopping 的自由行都負擔得起,入住率應該可以持續偏高。君悅系走高級路線,入住的應該較多是高級商務客 (如 ibanker) 或富豪級 (或暴發戶)。現在 ibank 的景況大家有眼見,加上內地如果真的認真 (點) 打貪,這些富豪客可能亦會減少;還有國家領導人次次來香港都住灣仔的 Grand Hyatt,我想那幾天它們的生意都被逼做少d啦!

不過講到尾,兩者主打的都是它的派息,不是它的增長。5厘息,不算低但亦不是特別吸引。要知道酒店業的經營環境與香港甚至環球經濟關係密切,不似領匯 (0823.HK) 或者置富 (0778.HK) 般收租穩定,股東們理應要收多一點股息作保障。領匯現價3厘息,置富現價4厘息,那麼兩隻酒店股招股時是5厘息,試問股價可以升多少?

其次,這兩隻酒店股的生意明顯已經是 cash cow,業務不會再大有增長。那我倒不如進取一點買帝盛酒店 (2266.HK),人家又有超過5%股息,又正大展拳腳擴展版圖 — 去年11月半年結業績增長4.8倍,全年結業績6月才公報。如果能夠保持勢頭,絕對可以是一隻有「升」有「息」的酒店股,好過新世界、鷹君兩隻啦!

帝盛酒店 (2266.HK) 2011年上市以來表現

利益申報:一、隻 2266 我是執《經濟日報》曾廣標的口水,不要以為我咁厲害;二、我已揸了成年貨,賺了點錢,所以我是對這隻股票有 bias 的,請自己定奪有無咁筍;三、之前我怕 H7N9 會爆發走了貨,但最近見無事又買番,等它的全年業績,當然還有希望繼續收高息!講完,Amen。

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