撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
不少投資者怨股市坑人，A股尤甚，但耶魯大學基金在過去6年並沒怎吭聲，該基金在A股市場賺了大錢，他們怎做到？據《理財週報》報道︰
「曾持10隻A股，6年最佳業績：1500點買入，6000點賣出」
在美國康涅狄格州，坐落着一座有着擁有300多年歷史的「耶魯大學院」。這所世界頂級學府，除了在學術界擁有蜚聲國際的聲譽外，其擁有的耶魯大學基金在投資界的美譽甚至可以與之相媲美。尤其是在2006年進入中國以來，表現十分搶眼。
根據2011年耶魯大學基金年報顯示，耶魯基金管理資金規模為193.74億美元，折合人民幣1,223.33億元，比一個博時基金的資產規模還要大，接近南方基金1,238億元的資產規模。
2011年，耶魯基金的投資回報率為21.90%。在2011年6月30日之前的十年裏，耶魯基金的年度投資回報率一直高達10.1%，超過3.7%的國內股票回報和5.2%的國內債券回報。這也讓耶魯基金成為業績排名在前1%的大型機構投資者。
作為最早進入中國的大學投資機構，耶魯大學基金於2006年4月獲得QFII資格，並於8月第一次獲批投資額度，為0.50億美元。剛進入中國，耶魯基金就趕上了中國A股的大牛市，創造了A股史上的最高點6124點，品嘗到了A股市場甜頭的耶魯大學基金再次申請追加投資額度，2008年5月19日獲批1億美元的投資額度。累計在中國的投資額度達到1.5億美元的耶魯大學基金如魚得水，即使中國資本市場的水有點渾。
據證監會最新資料顯示，目前獲得QFII資格的國外大學教育基金一共有7家，分別是耶魯大學、史丹福大學、哥倫比亞大學、哈佛大學、普林斯頓大學、德克薩斯大學體系董事會以及杜克大學。雖然他們在A股市場上表現都不錯，但投資風格迥異，巴菲特的母校哥倫比亞大學偏愛概念炒作，羅傑斯的母校耶魯大學則鍾情價值投資。
據統計，耶魯大學從2006年獲得QFII資格至今，操作股票在10隻左右，且以中長期持股為主，這就很好地詮釋了價值投資的理念。而它最為人稱道的經典投資戰役當屬美的電器（000527.SZ）。
相比於巴菲特母校哥倫比亞大學的「三心二意」，耶魯大學投資可謂極其專一，操作手法與羅傑斯如出一轍：順應基本面的上升趨勢，抓大底，逃大頂。
2006年，剛剛以QFII身份征戰A股的耶魯大學在當年4季度選擇投資美的電器648.54萬股，買入成本約12元/股左右。2007年末，耶魯大學持有美的電器股份增至1,583萬股，經過2008年送股後，到了2009年2季度，耶魯大學持股數量達到1,849萬股。耶魯大學增倉一直到2010年才宣告結束，此時，該QFII已經持有美的電器4,374.89萬股。
耶魯基金低買高沽美的電器
2011年1季度，美的電器創出歷史新高141.49元（後複權）。與此同時，耶魯大學開始收割，進行獲利了結。
據美的電器2011年1季報顯示，耶魯大學當時以2,507.53萬股的持股數，退居到第十大流通股東的位置，以2010年末4,374.89萬股來計算，耶魯大學單季度減持美的電器股份達到1,867.36萬股，到了2011年第2季度，耶魯大學已經消失在美的電器的前十大流通股股東之列，不過其仍還持有該公司3,337萬股定向增發限售股。
今年3月，耶魯大學持有的3,337萬股限售股解禁，而從美的電器一季報來看，耶魯大學在3月中下旬至少減持700萬股，沒能再進美的電器十大流通股股東之列。
根據2011年耶魯捐贈基金報告顯示：耶魯基金的投資中，權益投資佔比34%，房地產投資佔比20%，絕對回報類17%，自然資源類9%，國外股權9%，國內股權7%，債券和現金4%。而在中國耶魯基金更青睞A股市場，所投資行業包括電器、建材、食品、醫藥、房地產等與人們生活息息相關的主流領域，而且都是行業龍頭企業。
首先大受耶魯基金追捧的為電器行業，從美的獲利頗豐後，當然也不能錯過中國的另一家電器巨頭——格力空調。而且今年5月，格力電器今年年中的董事換屆選舉，珠海市國資委空降的周少強爆冷被其他股東舉薦的馮繼勇打敗，而馮繼勇正是耶魯基金聯合鵬華基金共同舉薦的。耶魯基金由此成為改變格力內部格局的重要力量。
截至目前，耶魯大學持有格力電器4,643萬股，位居第五大流通股，佔總流通股本持股比例為1.5%。除了電器行業，耶魯大學基金的投資觸角也深入到其他領域。《理財週報》記者粗略統計一下，截至目前，耶魯基金持有雙匯發展658萬股，位居第五大流通股東，佔總流通股本持股比例為1.09%；中國國貿1,629萬股，位居第三大流通股股東，佔總流通股本持股比例為1.62%；伊利股份（600887.SH），位居十大流通股東的第八位，持股2,205萬股，佔總流通股本持股比例為1.39%；雲南白藥（000538.SZ），持有438萬股，位居第十大流通股股東，佔總流通股本持股比例為0.63%。而2011年耶魯基金退出了海螺水泥的十大流通股行列。
前段時間，張磊向耶魯大學捐款8,888,888美元，引起了網友的強烈質疑，一時間將一向低調的張磊推向了風口浪尖，但張磊並沒就此事發表任何言論。
其實，張磊與耶魯大學基金有着千絲萬縷的神秘關係。
畢業於中國人民大學（People’s University）的張磊，隨後赴耶魯管理學院（Yale School of Management）深造，在那裏他認識了對他影響至深的人——耶魯投資基金的負責人大衞·史文森（David Swensen）。正是擁有這層關係，2005年，張磊回國，利用耶魯大學投資基金辦公室（Yale Endowment）提供的3,000萬美元創立高瓴資本，專注於國內PE投資。自創立以來，年均複合回報率高達52%，即使在2008年出現了37%的跌幅。而其投資的項目包括籬笆網、遠東租賃等。目前的高瓴資本管理有限公司正是耶魯大學基金在中國的實體，負責管理耶魯大學基金的投資，這也拓寬了耶魯大學基金的投資範圍。
耶魯大學基金的賺錢方程式是︰
⑴買股不要多，10隻便夠
的確，中外市場裏，每個市場縱有上千隻股，但往往可供長綫投資的並不多。
揀10隻股亦有減低風險的意義，重錘幾隻，如果出現黑天鵝事件，會一鋪清袋。例如近日的酒鬼酒，年前的蒙牛事件，都是，這些股不是沒有投資價值，而是過分集中的話，一輸便清光。揀10隻股，除非認真黑黑黑仔，不然有一隻有黑天鵝，也只是輸10%而已！
普羅股民研究監察股票表現的時間不多，看10隻股已十分花力氣，研究和監察股票表現就一如看緊自己的錢，一看不緊便會被人偷（蝕），是否「棧」傷心？貴精不貴多，是耶魯大學基金賺錢法門之一。
買民生龍頭股等高位套利
⑵只買民生內需有業績支持股
由2006年至今（即耶魯大學基金投資期），有多少隻動人心弦，故事多多的金光燦「爛」股，是「爛」，因不少金光股最終都爛了。耶魯大學基金買的有︰美的電器、格力電器、雙匯發展、中國國貿、伊利股份、雲南白藥、海螺水泥等，都是很實在的民生股。中國13億人，民生所需必有市場，這些市場的龍頭一定可以賺錢，而且是穩穩定定的賺錢，只要每年能平均賺逾10%，期以七、八、九、十年，便可大賺特賺。
耶魯大學基金投資於電器、建材、食品、醫藥、房地產等與13億人生活息息相關的主流領域，投資於這些領域中的龍頭企業，就可賺，簡單但並不天真。
⑶ 擇時而沽
不少投資者只識買，但不識沽，很多時都是錯過了套利時機。擇時而沽並不易，上文也沒有沽的詳細說明，作為普羅投資者暫時只好用兩個法門去沽貨：
（a）看有沒有大戶在沽，考慮他們沽的原因，再考慮自己跟不跟；
（b）看是否公司盈利有不前，或放緩，或國策有無轉變，致對該行業／公司不利。
總之，筆者相信2013年之後A股有個幾年的大市，可以夠我們賺份退休金。方法？請細看耶魯大學退休金買A股的啟示，當然如中美日開戰，這個投資的時間之窗要重新考慮。祝大家好運。
Plato @ Investment 