日本狂印鈔 谷高資產價格

欄名:國際金融解碼器

日本央行昨日宣布的寬鬆措施令市場驚喜，日本央行正式以貨幣基礎為央行政策目標，開宗明義大開印鈔機，所製造的大量流動性，勢推升日本資產價格，特別是日股，其他風險資產如澳紐元等高息貨幣料受惠。

日本央行新行長黑田東彥昨日完成上任以來首次議息會議後，宣布新一輪貨幣寬鬆措施，凸顯了央行不惜一切以在兩年內達到2%通脹目標的決心。寬鬆措施包括：把貨幣政策目標指向增加貨幣基礎，在未來兩年增購國債及股票、購買更長年期國債，以及買入ETFs及REITs。

黑田激進超市場預期

黑田又聲言，日本央行會繼續實行量寬，直至物價增長達致可持續水平。

市場在會前預期，日本央行只會在今次會議加大買債規模、提早啟動無限買債，以及購買更長年期國債；不過，央行最終宣布的措施，激進程度超乎市場預期。最令市場意外的一項措施，就是央行把貨幣政策目標由原來的設定隔夜拆借利率水平，改為控制貨幣基礎，此舉將會使量寬正式成為日本央行的重點工作，並使央行在放寬貨幣政策方面更具彈性。

大開印鈔機的日本央行，計劃每年把貨幣基礎擴大約60萬億至70萬億日圓，務求使現時已達到破紀錄高位的貨幣基礎進一步上升，預期日本的貨幣基礎將於2013年底及2014年底，分別按年增加45%及35%，至200萬億及270萬億日圓。

日本央行亦把資產購買計劃與名為「Rinban」的買債操作合併，從而令買債規模大增。兩個計劃合併後，未來兩年買債規模每年擴大50萬億日圓，換言之，總買債規模由去年底的89萬億日圓，分別增至2013年底及2014年底的140萬億及190萬億日圓。除了加大買債規模，日本央行亦會增購ETFs及REITs這些風險資產。野村相信，日本央行昨日宣布的措施，大膽程度足以令日圓中期持續疲弱。市場普遍認為，日圓即將跌至100大關。花旗認為，日本央行的震懾舉措，促使尚未沽售日圓的投資者，如今要追沽日圓，支持日圓繼續轉弱。放水措施亦將利好風險資產，促使更多資金流入日本經濟，同時資金亦尋找其他出路，澳元及其他小型貨幣因而會受惠。

買債規模逼近聯儲局

在市場猜測美國聯儲局今年會否減少買債規模甚或停止買債之際，日本央行如今大舉買債，對資產市場而言絕對是好消息。

恒生投資服務首席分析員溫灼培指出，日本央行計劃每月購買大約7萬億日圓的國債，折算為美元後，相當於每月740億美元。他指現時聯儲局每月買債850億美元，日本央行的買債規模與聯儲局相距不遠，但日本經濟規模卻小得多，可見日本央行的印鈔量絕對不少。他預期在資金氾濫的情況下，全球資產價格將會受惠。

圓滙弱日股率先受惠

日股將會是首個受惠於日本央行放水的資產市場，首先，央行印鈔預期會令日圓中期走弱，加上日本經濟很可能已在去年見底，分析指日股已進入長期升勢。基於日股現時估值仍便宜，預計會有更多外國投資者參與日股市場。

套息交易有利澳紐元

花旗預計，日經平均指數將於明年3月升至13600點，距現時仍有約7.6%的上升空間。

此外，溫灼培相信，市場會利用日圓作為套息交易的融資貨幣，投機者沽日圓買外幣，澳紐元尤其受惠。有分析認為，日本所製造的流動性，長遠會逐漸流入亞洲資產。惟短期而言，日本央行的措施卻會對亞洲貨幣不利，因為日圓疲弱有助刺激日本出口，間接削弱了其他亞洲國家出口的競爭力。

雖然日本央行的措施預料有助壓低日圓及推升資產價格，但對經濟增長的刺激作用卻難以預計。三井住友資產管理分析員Hiroaki Muto指出，要令日本的產出缺口消失，必須有更多資本開支及民間消費所支持。

日本央行下次議息會議將於4月26日召開，屆時可能更詳細交代有關無限量買債的措施。

(http://www.hket.com/eti/article/5bae2d89-6fb4-4ffa-95f9-54c1324d65f9-008922?section=003)