永遠保持長綫核心持股

撰文:黃國英 豐盛融資資產管理部董事
欄名:英之周記

堅持信念和固執之間只差一綫，甚至可以說是勝者為王，實際並無界綫。知所進退，需要超凡入聖的功力，一般人惟有從值博率及注碼管理去取一個平衡。

最近這次港股調整浪之中，自己主打策略是一路跌一路買。除了是跌市不跌股，恒指弱個股強之外，最大原因是自己並不相信國內又會推另一輪辛辣的調控措施，去年第三季度中國經濟陷入低谷，當時海外主流預測是中國將會硬着陸，在十八大之後經濟及A股才雙雙反彈，但力度只是有限，未夠半年，形勢依然未穩之下，假如一下子不小心推倒小小復甦的勢頭，隨時又重燃硬着陸的危機。所以無論國內朋友如何實牙實齒，自己也傾向用常識去判斷。

投資豐儉由人

要做到堅持信念甚難，倚仗的不外是自己的邏輯分析，還要面對人家好心相傳的內幕料來轟炸。下注要揮灑自如，一定要兼顧水位及值博率，譬如今次自己是睇好，消息則大大不利，可是A股在蛇年累積跌幅已接近百分之10，即是負面預期已消化得甚多，兩會偏淡這個結果，在閘前瘋狂落飛之後變得太熱，倒不如信自己循正路的分析，起碼有合理賠率。而且投資豐儉由人，當賠率上升，注碼其實可相應減少，投資不應舖舖都是有如賭命如此大壓力。

不宜全數清倉離場

自己另一個長期信念，是無論睇法有幾淡，也不宜全數清倉離場，永遠保持一些長綫核心持股，務求至少stay in the game。金融海嘯的時候，是有機會制度崩潰，股票向零進發，但經歷這一次考驗之後，再加上量化寬鬆，企業財務管理也學乖，基本上系統性毀滅的風險極微，股價頂多是有起有落，精選一堆股票長坐是應該有可為。

不少人錯誤時機沽清

死守一個核心組合，是要防止自己被捕捉市場時機的貪婪所誘惑。不少人自以為是，妄想低買高沽賺盡波幅，往往在錯誤時機沽清，當市況轉升又不甘心追回，結果往往錯失股價最大升幅的一段，到重新再入市時環境已變得十分艱難。尤其市場近6年見盡無數金融危機，情緒不易大幅波動，所以想做精仔，反而更容易變成傻仔。

(http://www.hket.com/eti/article/13c8bb1a-f13d-4336-855b-5bed12130a12-858419)

其實我很同意 Alex 的做法，因為清了倉後當大市不是你所想，不跌反而升了時，你個心會好虛，驚買唔番d股票，然後可能你會好心急,、好不理性不顧一切衝入市去買貨以消除這份不安… 如果你是大師級，這份「感覺」 — 又或者是天生的觸覺 — 可以幫你成就大業；可惜這個世界索羅斯只有一個，大部份人胡亂衝入市時都是被一個反彈浪「色誘」追錯，又好一隻又肥又美的大閘蟹……

唔明？如果我用樓市做例子：你聽過多少個故事某某話覺得樓市見頂沽貨等撈底，結果樓價一去不復返喊都無謂？又見過多少人無樓在手，望住樓價升升升，最後都忍不了手不問價高追，但求一解這份望梅都止不了渴的痛苦？如果你高追時是 1998 年，就真係命苦啦！今天這種情況又再出現，樓市股市都一定有牛有熊，好彩的 2018 年才見頂，不好彩的下年見頂，又是命苦之時！所以如果我有樓，第二、三、四個單位我可以隨時走貨，但一為心安二為自住，一定要留有一樓有貨底！

講返股市，一心要留有貨底的話，首先要預咗賺不盡 — 熊市時是要輸番d出來。想輸少d的話，重點是為你的貨底揀股揀好d，要選有一定防守力的。派息又穩定又高是最簡單的標準。過去幾年最佳例子就是 REITS。不過今時今日它們升了這麼多後，我不肯定如果見下一個周期時，REITS 還撐得住嗎？在這個疑似牛市之際，大力進攻時，可能亦應為你的倉底貨組合動動腦筋了。

削到嚟！

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

70年代，台灣有齣電視劇，叫《保鑣》，此片應為武打片，但每當要拔劍拉刀之時，就會有人出來叫：「咪住」，於是又打不成，今時美國的財政危機，每到爆煲之時，便出現「咪住」，認真無癮，但到結局，始終要打一打。

美國財政危機、懸崖，自2011年8月起，已喊了四次咪住，每次都將危機、懸崖推後，變成狼來了的謊言。最近的一次估狼來了，是上周五，3月1日，美國東岸時間早上10時，但狼今次真來了。

3月1日是美國白宮和國會達成解決財赤的最後限期，如仍達不成，就會出現自動波的削支出措施，今年要削850億美元，國防和非國防各分擔一半，在3月1日美國東岸時間早上10時，美總統奧巴馬和國會、參議院的民主、共和兩黨首腦開會，於11時便開完，共和黨眾議院領袖博納見傳媒時講，談不攏，但會將政府支出期延至3月27日。

美股對這個反應是，在開會前，美股道指升約百點，博納出來講話後，道指升幅便收窄至30、40點，跟着是奧巴馬於美國東岸時間11時35分記者招待會，主要是指摘共和黨不合作，奧巴馬講話後，道指又再回升。這似反映美股不怕狼來。

高盛的女股神Cohen認為，就算計入自動削赤，標普500仍可在目前水平上升多4%，至1575，如只是計入儲局的量寬，標普500可升至1700至1750，使美股上升的原因是美國經濟改善，企業盈利改善。這個暫且按下不表，且談談狼來了，真要削支出了，會對美國經濟和股市有甚麼利淡影響。首先要知曉美國的自動波削支出是會怎樣削的。

三方面削政府開支

自今年1月起，美國政府其實已通告各有關部門，一旦啟動自動波削支出，會是怎樣削，對政府言，削支出就是：（1）減少聘用人手；（2）減少基建支出；（3）減少可以減少的福利支出。

（1）削人手：

所減的人手包括警察、消防員、教師、航空交通指揮員、機場服務人員、機場安檢人員、城市清潔工人、醫院醫療人員。影響？

1995年筆者有事到美國首都華盛頓，適逢當時也削支出，結果是：收垃圾減至每周一次，因消防局被關門如遇火災，消防車到達時間要多10分鐘，街上巡邏警察會少，罪案率或許會升，當年未有反恐怖的機場安檢，故不知道如今時削減人手，以至取消了，會否讓恐怖分子大舉入侵美國，教師因為是以學年作聘用基礎，要到暑假之後才會解聘，故學童有無學返，還要等今年9月之後，小班教學應該是沒有了。有估計種種的削人手措施會減少75萬個職位。

（2）減基建：

美國的城市，交通網絡長久失修，本應要重建以重新其功能，今次一削支出，所有的維修擴建都要打住，不是未完成的要完成，而是未完成的也要就此停工，頂多是賠償予承建商。

（3）削福利：

有些福利，如延伸了的失業救濟，一般的青少年失業培訓都沒有法令保證不削，但Medicare、Medicaid和社會福利保障就受法令保障不能削，而這三方面的支出，就是共和、民主兩黨爭議焦點所在。

削政府人手是很易的，只要減少政府所提供服務，又或透過停止增聘，用自然流失法，幾年後，減10%政府人手是不難。

削基建亦不難，路爛了不維修，社區大堂不翻新，是仍然可以車可行（但顛簸些），會可開（但沒這樣光猛），橋塌了，便大家繞個圈找沒有塌的橋來行，仍是可以。

關鍵是削福利

但隨着人口老化，醫療支出和社會福利保障支出就一定會不斷增，這個支出不削，就是削走了其他的，也於事無補。美國今時總債務為16萬億，按足共和黨的要求，在未來10年削支出，也只是總共削1.2萬億，這對於16萬億的總債務言，連減十分一也不到，所以有估計到2033年美國債券佔GDP百分比，會升至77%，較今時的76%，仍增了1%。用個最簡單的話來講是削極支出都還不清債，要真有效去削債，就一定要減美國人尤其是老年人的醫療和社會保障支出，要削這個就是與全體美國人為敵，沒有一個政黨敢為，而共和黨就是要迫民主黨去做這醜人。

去年12月31日的上次財政懸崖期，奧巴馬成功地迫使共和黨在最後一分鐘應承加富人稅，當時鋪天蓋地報道是民主黨，奧巴馬大勝，筆者則提出，共和黨讓出了不能不讓的一步——富人怎能不多交稅？但就換來個稍後時期迫奧巴馬去做，窮人也要勒此褲頭，上周五，共和黨眾議院領袖博納，在與奧巴馬等人會面後，就只講句：「總統要求加稅，在1月時已有了，今時就到總統去削支出。」

奧巴馬一直想在1月提升富人稅之後，再咬住要減支出，就要再加富人稅，但博納就謂稅已加了，請減支出，這就是僵點，能否軟化？很難，結果？

美總統奧巴馬於上周五晚上8時，簽了行政令，要求各政府機構拿出減人手名單，並於今周起陸續通知將被解僱的人，因此由下星期起，當不少美國公職人員收到解僱通知時，會對社會消費層面有甚麼反應，股市、樓市又有甚麼反應？走着瞧。

在今年9月之後，不少教師職位也會被削，這便影響到所有有幼兒子女的家庭，他們之前上學的學校會否被關。

美國是個消費型社會，當有75萬人失業後，美國的消費會怎樣了？消費應少了，會少多少？有估計美國GDP增長會少0.5%，即是美國2013年的GDP增長可能只得1.5%或更少，這對環球的出口又將如何？

以往削支僅能維持一年

美國削支出，是個前所未有的動作，以前都是狼來了，削得最似樣的是1985年，但也只是削了一年，之後國會就因為選民反對聲音大，而取消了。

奧巴馬在上周五記者招待會上也講過，希望削支出一啟動後，共和黨就可以聽到沉默大多數的聲音——反削支出，而另有定案。奧巴馬這次博弈，能否成功，會否又是狼來了還是狼真的來了？作為投資者，你可以博，亦可以等，如何哉？請自決。

(http://www.hket.com/eti/article/dabc6281-4c01-483a-b740-597dfe4a3083-857857)

上次一月時叫削赤做「財政懸崖」，講都傾唔掂數美國就會好像墮崖般粉身碎骨。延期了兩個月後，削赤行動又靜俏俏的開始了，不過搞乜今次咁風平浪靜？！道指仲係威係勢創5年新高。

2個月後突然間個世界就不同了？削赤不再是削錢而好像只是削蘿蔔皮，蘋果皮，香蕉皮……

唔明唔明……