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美股老牛將死?

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

股市不可能只升不跌,亦不可能只跌不升,美股已連升了五年,不少人都認為這隻老牛於今年會死,會嗎?

有位叫John Hampson 的評論家從多個角度,探討美股老牛會否死,值得大家看看。

(A)歷史統計

⑴ 道指年升5%,現已連續五年,如今年再升逾5%是歷史上未之所見;

⑵ 於1990年代道指曾出現過5年連續上升,但之後有3年跌市;

⑶ 最近兩年道指上升動力,20%來自盈利增長,80%來自PE上調(PE expansion,即投資者對前景樂觀,肯高價買貨)。歷史上,類似情況首現於1985至1986(但1987便有股災),和1997至1998(但1999年道指見頂);

⑷ 自2009年以來美股所錄得的雙數位增長率,只在1929、1937、1987和2000年出現過,但之後便出現急調整。

(B)估值

⑴ Crestmont PE值是歷史第三高,僅次於2000年(見頂年)和1929年(見頂年);

⑵ 是自2000年(見頂年)以來第二高的市值與GDP比;

⑶ 是100年以來第三高的Q ratio估值,僅次於1929年(見頂年)和2000年(見頂年);

⑷ 是100年以來第三高的CAPE估值,僅次於1929年(見頂年)和2000年(見頂年);

⑸ Russell 2000指數的現行PE是88倍,亞瑪遜現行PE是1,440倍,Facebook現行PE 148倍,Twitter有400億美元市值,但無盈利。

(C)技術指標

⑴ 美股指數是處於個不可持續的收縮拋物綫/Sornette泡沫形態(筆者愚味,不識此,各位高明自己查找);

⑵ 美股指數於200日平均綫上連續6個月出現上升底氣(breath)不足;

⑶ 環球市場亦出現上升底氣不足情況;

⑷ 道指、富時與日經指數均處於由2000年頂與2007年頂的長期阻力位前;

⑸ 美國國債息率的動力指標(Rate of Change)在過去12個月是處於可導致2000年和2007年頂的水平;

⑹ Put/Call比率處於個極端水平,反映可以出現大調整;

⑺ 標普500遠離100日平均綫處個歷史高水平。

(D)市場情緒

⑴ Investor Intelligence的看好比率處於2007年(見頂年)水平;

⑵ Investor Intelligence的看淡及看好/看淡比率處於1987年(股災年)的水平;

⑶ NAAIM情緒調查處於98%水平,等於極度樂觀;

⑷ 花旗的恐慌/興奮評估模式已處於興奮期兩個月以上;

⑸ 瑞信的美股風險胃納已處極度興奮水平;

⑹ Greedometer的綜合宏觀經濟、股市基本、技術指標均處於2000年與2007年的市場見頂水平。

(E)市場投入度

⑴ 美國家庭持股率已達到2007年的見頂水平;

⑵ 基金經理對環球股市的投入資金,已達到很高水平,這通常是個股市見頂之兆;

⑶ 孖展債務已升至GDP 2.5%水平,與2000年(見頂年)時相若;

⑷ 投資者的資金餘額處於歷史以來的負低水平。

(F)美國經濟有問題(見附圖)

這麼多美股見頂徵兆,美股於2014年是否必跌?如跌,你該怎辦?如續升,你該怎辦?如不升不跌,你又該怎辦?明天續。

(http://www.hket.com/eti/article/deb0b7f6-030b-405b-b23a-048c5520ec12-961342?section=015)

道指升市成交跌?

我不肯定美股見頂未,不過確實是時候要戰戰兢兢地,一邊享受著 last dance,一邊執定包袱隨時走難!

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