美股老牛將死？

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

股市不可能只升不跌，亦不可能只跌不升，美股已連升了五年，不少人都認為這隻老牛於今年會死，會嗎？

有位叫John Hampson 的評論家從多個角度，探討美股老牛會否死，值得大家看看。

（A）歷史統計

⑴ 道指年升5%，現已連續五年，如今年再升逾5%是歷史上未之所見；

⑵ 於1990年代道指曾出現過5年連續上升，但之後有3年跌市；

⑶ 最近兩年道指上升動力，20%來自盈利增長，80%來自PE上調（PE expansion，即投資者對前景樂觀，肯高價買貨）。歷史上，類似情況首現於1985至1986（但1987便有股災），和1997至1998（但1999年道指見頂）；

⑷ 自2009年以來美股所錄得的雙數位增長率，只在1929、1937、1987和2000年出現過，但之後便出現急調整。

（B）估值

⑴ Crestmont PE值是歷史第三高，僅次於2000年（見頂年）和1929年（見頂年）；

⑵ 是自2000年（見頂年）以來第二高的市值與GDP比；

⑶ 是100年以來第三高的Q ratio估值，僅次於1929年（見頂年）和2000年（見頂年）；

⑷ 是100年以來第三高的CAPE估值，僅次於1929年（見頂年）和2000年（見頂年）；

⑸ Russell 2000指數的現行PE是88倍，亞瑪遜現行PE是1,440倍，Facebook現行PE 148倍，Twitter有400億美元市值，但無盈利。

（C）技術指標

⑴ 美股指數是處於個不可持續的收縮拋物綫／Sornette泡沫形態（筆者愚味，不識此，各位高明自己查找）；

⑵ 美股指數於200日平均綫上連續6個月出現上升底氣（breath）不足；

⑶ 環球市場亦出現上升底氣不足情況；

⑷ 道指、富時與日經指數均處於由2000年頂與2007年頂的長期阻力位前；

⑸ 美國國債息率的動力指標（Rate of Change）在過去12個月是處於可導致2000年和2007年頂的水平；

⑹ Put/Call比率處於個極端水平，反映可以出現大調整；

⑺ 標普500遠離100日平均綫處個歷史高水平。

（D）市場情緒

⑴ Investor Intelligence的看好比率處於2007年（見頂年）水平；

⑵ Investor Intelligence的看淡及看好／看淡比率處於1987年（股災年）的水平；

⑶ NAAIM情緒調查處於98%水平，等於極度樂觀；

⑷ 花旗的恐慌／興奮評估模式已處於興奮期兩個月以上；

⑸ 瑞信的美股風險胃納已處極度興奮水平；

⑹ Greedometer的綜合宏觀經濟、股市基本、技術指標均處於2000年與2007年的市場見頂水平。

（E）市場投入度

⑴ 美國家庭持股率已達到2007年的見頂水平；

⑵ 基金經理對環球股市的投入資金，已達到很高水平，這通常是個股市見頂之兆；

⑶ 孖展債務已升至GDP 2.5%水平，與2000年（見頂年）時相若；

⑷ 投資者的資金餘額處於歷史以來的負低水平。

（F）美國經濟有問題（見附圖）

這麼多美股見頂徵兆，美股於2014年是否必跌？如跌，你該怎辦？如續升，你該怎辦？如不升不跌，你又該怎辦？明天續。

(http://www.hket.com/eti/article/deb0b7f6-030b-405b-b23a-048c5520ec12-961342?section=015)