昨復牌股價同插 券商評價低
潤電潤燃合併 變雙輸局
【本報訊】停牌已4日的華潤電力（836）及華潤燃氣（1193），其合併成逾1,500億元市值能源集團大計昨終公佈。潤電會以換股方式收購潤燃，每100股潤燃可換取到97股潤電，以周四收市價計，相當於有13%溢價。但這龐大合併藍圖潤燃股東既沒現金可收，另一邊廂潤電股東權益又要被大幅攤薄。有基金經理形容此為「雙輸」局面。
記者：吳綺慧
受這「雙輸」合併案影響，潤電及潤燃昨日一復牌即雙雙下跌，潤燃瀉3.9%至21元，潤電更急插一成至22.85元。雙方尚未正式成為最大能源集團，市值就已合共蒸發了141億元。
將改名「華潤能源集團」
根據方案，潤燃股東每100股將可收取97股潤電，按停牌前收市價計，即每股潤燃收購價為24.64元，較停牌前有12.8%溢價。潤電表明不會提出現金替代方案，潤燃之後會被除牌，合併後新公司改名為「華潤能源集團」。
不過，這合併大計是否可實行仍存變數，因為方案仍須待潤燃在股東特別大會上，至少獲得75%獨立股東同意，並同時不超過10%股東反對。
兩間公司在通告上，以長達4頁紙解釋雙方合併後的好處，除了成為香港上市最大能源公司外，新集團亦會開拓常規天然氣、其他天然氣資源包括煤層氣、頁岩氣等上游商機，又會考慮增設大量中游基礎設施，發展分佈式發電等。集團又指會整合資源，精簡開支，產生協同效益。事實上，潤電昨日已同時宣佈，向母公司買入風電資產，作價42.9億元。
有基金經理對集團的解畫有點不以為然，認為短期來說，合併是雙輸局面：「有冇協同效益，好視乎佢講啲拓展計劃執行成點，做唔做到真喺天知曉。但呢一刻大家睇到既喺，潤電要用高價收購，發行45%新股，大幅攤薄每股盈利逾15%；而潤燃雖然話有溢價，但唔喺收現錢，喺收股價仲跌緊的潤電股份，仲要處理成手碎股，俾我都沽咗先啦！」該基金經理不認為合併具足夠吸引力爭取到股東支持。
花旗：購潤燃價甚高
花旗表示，潤電收購潤燃，作價相當於去年市賬率4.7倍及市盈率30倍，價格甚高；但潤燃股東獲得的收購溢價，又似乎正在收窄，故這個方案條款，看起來是不易獲得通過，除非新集團在合併後有很大的成本節省效益，及盈利可得到顯著提升。高盛則較為樂觀，認為合併後新集團將有優勢，可拓展上、中、下游資源及分銷業務，亦在清潔能源分銷上有龐大覆蓋，如執行理想，相信可有一些成本效益及合作發展機會。
(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130511/18255930)
過去一年，華潤電力 (0836.HK，潤電) 所屬的內地電力股版塊走勢靚仔，華潤燃氣 (1193.HK，潤燃) 所屬的內地燃氣股版塊走勢更靚仔，但結果 1+1 不等於 2，在兩者宣佈合併後齊齊表演跳水！潤電更一日插 10%，駛唔駛咁誇呀？！就算話市場通常對一些綜合性企業給予較大折讓，但這次好好歹歹都是強者配強者的結合，市場真的好唔俾面喎！
圖表上看，潤電這樣子一枝大陰觸插下來，但仍能守著上升軌。而過去一年，兩次稍稍跌穿50天線都是低撈的好機會。現在又趁它跌穿50天線在 $22.50 附近買入，搏這星期大跌是市場反應過敏；回升可見 $24-$25，用上次4月低位 $22 作止蝕。5毫子搏2蚊，大家點睇？
Plato @ Investment 