歐元區改革EFSF 金額未定

(法新社布魯塞爾29日電) 歐元區財政部長今天達成協議，允許他們的債務紓困基金替陷入困境的會員國政府公債擔任保證人，但他們沒有宣布將把紓困基金增加到多少金額。

歐元區正急著透過「槓桿」將歐洲金融穩定機制 (EFSF) 從4400億歐元，增加到1兆歐元 (1.33兆美元)，以防義大利或西班牙需要紓困。

這些部長在布魯塞爾開會同意，如果投資人購買某個陷入財政困境國家的政府公債，他們同意用EFSF擔保投資人可能蒙受的20%至30%損失。

(http://hk.news.yahoo.com/%E6%AD%90%E5%85%83%E5%8D%80%E6%94%B9%E9%9D%A9efsf-%E9%87%91%E9%A1%8D%E6%9C%AA%E5%AE%9A-022007718.html)

根據 EFSF 的網站，EFSF 發行的債券被各評級機構評為 AAA 的最高評級。(http://www.efsf.europa.eu/investor_relations/rating/index.htm)

EFSF 賣了 AAA 評級債券的錢，是用來救那些快全變成垃圾級別的歐豬國的債，這跟當年各投行在美國「買入」有能力還錢的與無能力還錢的貸款，將它們包裝重整後放入那些被評為 AAA 級的 SPV，再將垃圾變魔術般變成 AAA 級 CDO 產品賣給客戶，其實無分別。

2007年時所有美國人 (包括銀行) 認為樓市有升無跌，所以即使借樓按的人無還款能力都無所謂，因為樓價升時自然就有錢還，點會爆煲？2011年會買入 EFSF 債的人認為歐盟一定會有足夠的資金和決心去拯救歐盟中的任何一國，加上20-30%的包底，點會爆煲？

劇本的最後結局會怎樣，who knows？但謹記2008年我們親身感受到的兩個詞彙：Black Swan Event 和 Lehman Brothers (Who says too big to fail？)

常常講笑話大陸有13億人口，如果你有一個產品可以從每個大陸人身上，不用多，就賺他＄1，就已經發達啦！事實上那裡有這麼容易的事？

莎莎攻內需失利 緩開店
“【明報專訊】受惠近年自由行效應，莎莎國際（0178）無論業績及股價都有顯著增長，不過在拓展內地市場上則遇上「絆腳石」，昨日公布9月底止中期業績，內地業務虧損擴大近倍至1975萬元，並預期下半年內地業務虧損最多亦會與上半年相若，公司同時調整內地開店步伐，全年目標減少20間，希望對同店銷售有幫助。”

(http://hk.news.yahoo.com/%E8%8E%8E%E8%8E%8E%E6%94%BB%E5%85%A7%E9%9C%80%E5%A4%B1%E5%88%A9-%E7%B7%A9%E9%96%8B%E5%BA%97-212403937.html)

包浩斯盈利跌35% 擬縮內地分店
“【明報專訊】早前股價勁瀉三成的包浩斯（0483），截至9月底止半年純利按年縮減35%至1500萬元。主席黃銳林昨天在中期業績會上，承認早前對內地市場過於樂觀，導致開店太過進取，並計劃在未來1至1年半時間，精簡內地特許經營網絡，預計下半年關店數目將大幅超過上半年的5間。”

(http://hk.news.yahoo.com/%E5%8C%85%E6%B5%A9%E6%96%AF%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%B7%8C35-%E6%93%AC%E7%B8%AE%E5%85%A7%E5%9C%B0%E5%88%86%E5%BA%97-214349323.html)

Bauhaus 都可以話衣服的款式未必合內地人口味，但莎莎… 它在香港的生意可是由內地同胞養起的！只要將香港的一套照版煮碗搬到內地店舖中，有誰想到竟然都會老貓燒鬚！還有還有，騰訊 (700) 夥拍 Groupon 的「高朋網」都要大大蝕本收場。所以話，大陸內需雖然是一個大得你不能相信的市場，但是不熟悉行情的話還是可以＄1都賺不到！

至於莎莎與 Bauhaus 這兩隻股票，我還是相信莎莎多一點。除了多年來業績與派息穩定外，化妝品這東西沒有所謂潮流之分，我始終怕 Bauhaus 如果有一個 season 走錯了線，都可以幾大鑊！

11月怱怱來怱怱去，大市又來一個先高後低，10月看來只是南柯一夢，走勢又向下去。見到被吹捧爲「最準分析員」的陸東大呼2011年是價值投資的惡夢，將今年錯到無朋友的推測講成「非戰之罪」，一d骨氣都無。明明錯估形勢但又賴地硬，你是堅信你買的貨是理所當然的話，又何需拋出這樣的說話去自辨？叫大家放長雙眼去看好了！我好似無聽過畢菲特買貴了之後要這樣說話爲自己開脫！

展望12月，通常大家都會話基金年結要做靚盤數。但今年個個都輸到一仆一碌，要被贖回的大概已經被贖回了，performance fee 亦不用妄想有得收。所以換著是我，倒不如12月做壞個市，等2012年重新開波時個指數低一點，搏2012年「明天會更好」！

先補充昨日關於德國賣債的資料。今早讀蘋果時看到曾淵滄先生以下的 comment，供大家參考。

“… 昨日詳細閱讀報章新聞，才知道實際上德國國債賣不出根本不是甚麼新聞，過去 8次拍賣中，有 6次是賣不掉的。
奇怪，德國拍賣國債，過去 8次拍賣有 6次賣不掉，為甚麼不見於國際財經新聞，而前晚則成為國際財經新聞的頭條？
很明顯的，這是傳媒選擇性的報道，一般上，任何新聞之所以能夠成為國際新聞，一定得通過那幾家已壟斷全球新聞市場的國際通訊社，我懷疑現在連國際通訊社也與國際大鱷連成一線，一起在波動中的全球金融市場上下其手。”

(http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20111125&sec_id=15307&subsec_id=15326&art_id=15833610&cat_id=75&coln_id=121)

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早兩日約了舊同事食 lunch，食完飯1:30未到，但最後竟然2:30才行得出IFC的門口！原因是途中站站停，碰見的舊朋友舊同事一個接一個。

係IFC見得的不用講都估到是 finance 中人。連同我那兩天約了食飯的朋友們，我覺得自己變了做一個心理輔導員！

不論是在金融業的哪個範疇，這一陣子都是怨聲載道。這些月來金融界的確是寒風刺骨，沒有人有好日子過。各大小投行都趁年終發花紅前大刀闊斧裁員去也，少隻香壚少隻鬼，縱使今年的花紅有丁點兒已經偷笑；何況少個人少個  headcount 的話，下年度的 budget plan 都易寫d。

所以我見到老朋友們時，角色就是一個聆聽者，聽他們「呻」。我倒沒有所謂，反正又可以收多d料，keep myself updated。但看着當年叱咤一時的朋友們個個講起返工時面如死灰，坐在 office 裡好似慘過坐監，又叫我怎能不感到一分唏噓呢？

危機無淨土 德債認購不足息口抽

作為歐洲低風險指標的德國債券，今日拍賣60億歐羅的10年債券，竟然出現認購不足的情況，只獲得36.4億歐羅的認購，孳息為1.98%。消息一出，令德國10年國債在市場的孳息，即時飆高7點子，最新仍企在2.05%，高於美國10年國債的1.93%。

(http://www.hkej.com/template/onlinenews/jsp/detail.jsp?title_id=83481)

小弟都無諗過連德國國債都會受歐豬牽連。斷估買家不是因為怕德國爆煲而不買吧！那麼我想到最合理的解釋是：無水。陰謀論者當然講拖了德國落水，就不會咁口硬印銀紙不准，發歐盟共同債又不可以。現在火已燒到自己身邊，默克爾是不是真的可以繼續坐視不理呢？

中國 PMI 數字明顯放慢、德國國債滯銷，這對我們這班被陰乾了幾個月的股民其實是一件喜訊！因為當兩個最強的政府都要被逼著「做嘢」，股市有水就有生氣！不過吸取之前的教訓，這還只是金精火眼睇實 market 的時侯，在兩國政府未有實質 action 前不宜過早入場，不要心急，賺少好過蝕錢。

全香港人飲恨的8號仔在小小超鍥而不捨，一而再，再而三的努力下終於可以將沉悶的固網電訊服務分拆到香港電訊信託 (HKTT, 6823) 上市。今天看報紙，HKTT 的招股反應並不熱烈，可算是勉強夠數。但對小小超來說這沒什麼問題，all he cares is 放下這包袱，他就可以全心全意在 now TV 上繼續發他的傳媒大亨的春秋大夢。

HKTT 在這非常防守性的市況中，挾著8%多的股息率都只得極冷淡的反應，可見小小超和8號仔有幾臭名遠播。我的想法是，以他兩父子的 track record，分拆出來的東西不理是好是壞，我們買的那個都是蝕錢收場。令全香港人咬牙切齒的8號仔不說，tom.com、長江生命科技、泓富信託、匯賢信託，有哪一個是在招股價之上？每一次結果都是一個氹。在長和系的世界裡，只有「長」江與「和」黃是可以買的，你也只見大李生只不斷的增持這兩隻股票。

散戶們被搵了這麼多次笨，這次不再想上當了。不是說買了輸硬，但是輸面望落去實在太大了。

昨晚睡覺前已知歐美股市全線向下，今朝起身見道指跌近250點，心諗「唔係咁灰呀嘛，我呢頭話買，個市就即刻大跌？」

到9:30開市時出咗去未返屋企，所以上 aastocks 個 app 望一望，諗住開高過17800都已還得神落，點知…

個市升嘅？！我情不自禁地驚叫了一聲「唔X係呀嘛！」雖然個市最終都係要跌，但18000總算守住了。而且美國那面已 confirm 削赤傾唔掂數，要啟動後備方案。又一個 uncertainty 消除，對市場來說不實是一件好事。

但講到做明燈，今日報紙有比我更好的燈神推介。

摩通「燈神」推介　衰股多贏錢

【本報訊】摩根大通發表龍年股份推介報告，當中推介長和系、金沙（ 1928）等 5股，但呼籲避開恒生（ 011）、煤氣（ 003）及鷹君（ 041）。不過，觀乎過去三年紀錄，摩通年度衰股的表現，竟然壓倒性跑贏推介股。由此可見，跟摩通對着幹隨時贏大錢，認真爆趣。

(http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20111122&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=15823184)

雖然話金融市場千變萬化，要爲一年後的市況把脈絕不容易，但堂堂大行搞成咁真係笑大人個口，不單止跑輸大市20%，仲要揀的所謂「衰股」竟然係今年咁嘅市況有得升！點對得住俾生意你做、俾錢你賺的大小客人？負責上年份 research report 位仁兄是否應該被問責引疚辭職呢？

一個星期不在香港，個市碌下碌下又碌到落18000點邊緣。歐債講完希臘講意大利，講完意大利就應該講西班牙，講完西班牙就會講法國（驚 downgrade from AAA）。總之就是一個可以講番三幾年的連續劇！

越來越覺得市場對歐債問題的反應會好似你拋波落地，開始時跌落去後會彈得高，之後就會越彈越低，直至個波不再彈為止。恒指由4月份接近25000點放手跌落10月時16000點，之後一彈彈到20000點樓上，現在再跌下來，之後上落的波幅大概只會越來越小，直至有全新的 catalyst 去重新洗牌再來一個新的形態。所以這一浪最好的沽空揾錢和低買搏反彈的機會已過。很可惜大市由16000點彈上時我不在香港，基本上 miss 晒最正個一段！無計，唯有叫自己不要心急，等下一個時機。

短線來說，歐洲那邊話爆唔爆，再話爆又唔爆，市場的對這舊聞的反應開始麻目。星期六聽石sir 電台節目講到如果歐債真的就爆啦，歐羅就不會好好的在1.35這水平。上次希臘講爆煲時都落到1.32啦，這次是歐元區第3大經濟體的意大利喎，是不是應該起碼穿1.3呢？所以我覺得恒指跌了1000多點後的 downside 應該比 upside 小，而且今日恆指去到18000點前見反彈，所以我已經買番一個星期無買的股票，不過上望就只有越彈越低的19000點左右。還望小弟無為大市斷錯症！！

今天本來是講騰訊，但見個市況又想插兩句嘴。

早幾個月香港做世界提款機時，人地升佢唔升，人地跌佢再跌勁D，直至10月這個反彈浪才有所改善。但這星期似乎又固態復萌。星期三晚美國跌3%，香港星期四跌足5%；星期四晚美國升1%，今日香港勉強算追得上。20200已形成一個小雙頂，那股氣勢似乎洩了道真氣，形勢已無之前好。如果真的破了50天線真的要重新分析，不要硬要看好。

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騰訊(700)這星期出了業績，增長不復當年勇，大家立刻霹靂拍啪啦大彈「神話不再」。

由4元上市，到過200多元，仲想點？我記得當年2007、2008時它在$40-$50附近徘徊，任買！我跟我老友望了又望，望了又望，嫌貴！就祇有讓它隨風而去，再沒有「平」過了！

騰訊今天長成一間價值3000億的上市公司，根本不可能再有以前的70-80% growth rate。情況就似幾年前的941中移動，慢慢地由增長股步向公用股的行列。我不是說騰訊將會變成一隻公用股(它都不派息)，但「有買貴無買錯」的時代已過，fans 們現在應該是要吼位低買高賣，及發掘下一隻「騰訊」。

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小弟下星期外遊，再下星期一見！God bless Italy sovereign debt！God bless Hang Seng Index！

今日恆指跟隨昨晚歐美股市跌勢，一開市就 gap down 900多點。估不到淡友玩得這麼有秩序，玩完希臘就立刻反轉槍頭對著意大利，意債的孳息率話挾就挾。我講的「有秩序」，意思就是上個月講希債時，意大利的境況有不同嗎？當日市場不怕意債風險，難道等環球市場反彈後，意債爆煲的機會就高了嗎？還是真的應該相信陰謀論，大戶在高位做好淡倉才一下子將個市殺下來？

這次跌得如此急兼無乜先兆，自己本能上望着那紅色的「-1000」又不感到很慌張，反而令我對後市有點擔心。今日恆指守在全香港都知的支持位 — 50天線，整固後一舉向下破的話，似乎又是氣也不喘的另一個1000點了。