向報紙放料　老狐狸大罵

老狐狸的教訓是，證券行的生計依靠佣金，客戶全是機構投資者，這些客戶欣賞證券行的分析和建議，把部份日常運作產生的佣金，分配給證券行，即是說，證券行的米飯班主是機構投資者。分析員有真知灼見，傳遞訊息途徑是，首先通知負責銷售的同事，這些人的工作是照顧客戶需要；有些銷售部同事懶，鼓勵分析員直接聯絡客戶。
在沒有互聯網的年代，聯絡客戶的渠道主要是撰寫報告，有突發意見須表達，當然不會等印刷和郵寄，立刻打電話給客戶，總之有好東西，一定留給客戶。而跟客戶聯絡的方法不可能是經過報紙。機構投資者習慣了證券行無微不至的照顧，有料要求獨家，在報紙看到的料一定是流料。
老狐狸破口大罵，就是要說明這邏輯，分析員有好料，第一時間告知銷售部同事，或直接通知客戶，不可能經過報紙告知全世界。即是說，分析員在報紙放出的料，理論上一定是流料，放流料無意義，做無意義的事是戇居。(雖然現今通訊發達，我相信某程度上仍是真實。盲目跟大行報告買股的人請自悟！) 自此之後，接到記者電話，我假裝搭錯線。
回香港後，離開分析員行列，仍然從事財經工作，留意財經事物。我的「每事問」精神發作，打開報紙，扭開電視機，不停見到所謂財經專家在評論股市，口中念念有詞，有些甚至即時給予投資者意見，他們的演說還算流利，但內容空洞至似念台詞。我好想問，這些所謂專家日日見報出鏡，怎可能對天下財經事都有紮實的見解？我身邊的人不覺得這是一回事，因為大家習慣了。

為專家定位　創財演一詞

香港人習慣打開報紙和扭開電視機，會見到這些專家的口在動，發出聲音。我越聽越覺得這些人廢話連篇，開始感到不舒服，但時間耐了，也被迫習慣，惟有假裝這些聲音是必要的噪音。後來我發現這些專家無處不在的原因，是他們受歡迎，很多投資者依賴他們的投資意見。
我開始寫作生涯，是拜這些噪音所賜。當年我覺得這是大問題，但其他人不覺得這是問題，我谷住道氣，越谷越不舒服，後來終於找到釋放這道氣的方法，是根據我的分析員經驗，以我懂得的一套邏輯分析這不合理的現象。(哈哈！我都係呀！不過你走分析路線，我走吹水路線！)我第一次以中文寫作，文章標題是《財經演員》。
我想通了，這些專家是演員，他們在演戲，有些觀眾投入劇中，相信演員的台詞，有些觀眾當一齣戲看待，各適其適。想通之後，個心舒服很多，一口氣以「財經演員」為題，寫了一系列分析性文章。這是10年前的事，10年了，財經演員現象沒減退，不少財經演員越演越受歡迎。演員和觀眾，一個願打，一個願捱，各取所需，我不再谷氣。我為財經界作出的貢獻，是為財經演員的角色定性。

第二件事是關於殯儀館。北美地大物博，不少行業，例如廢物處理、報館、校巴、錄影帶租賃等，出現參與者眾多、規模偏小、營運效率低的情況，於是行業內一些較有實力的公司四出併購，這些公司增長速度驚人。高增長率有助盈利增加，盈利帶來高市盈率，於是公司趁高市盈率頻頻集資，籌集得來的資金作併購之用，過程循環不息，這些公司稱為 Consolidator。它們一面收購，一面整合生產力，減低成本，表面看來是一個有效的經營模式。
我特別留意殯儀館這門生意，當時加拿大殯儀館最大 Consolidator是魯雲集團（ Loewen Group），是股市愛股，它在多倫多收購了多間殯儀館，引起行業不滿聲音。我親身拜訪殯儀館負責人，了解 Consolidator對殯儀館的影響，發現魯雲旗下的殯儀館，服務質素普遍偏低，原因是殯儀館原擁有者把生意出售後，工作態度變得散漫。有原擁有者告訴我，魯雲急於進行併購，不跟他們討價還價，通常買貴貨。

變殯儀專家　惹誹謗疑雲

幾年前美國當紅電視劇《六呎風雲》（ Six Feet Under），故事主線就是環繞一間家族擁有的殯儀館，兄弟如何齊心拒絕出售祖業予 Consolidator。其中一集講述防腐師傅跳槽過檔 Consolidator，親眼目睹中央防腐處理後，急急回巢。 Consolidator減低成本的絕招是中央處理，但這絕招不是在每個行業行得通。
殯儀館是一門講求貼身服務的生意，認人不認品牌，消費者優先考慮服務質素，價錢是其次。因此，殯儀館這盤生意不是用數字來衡量，更不容易產生一加一等於三的協同效應。有一段時間，我在加拿大殯儀館業有點名氣，專門講解 Consolidator的種種不是，以鼓勵獨立殯儀館團結對抗 Consolidator，獨立家族式經營的殯儀館視我為專家。
經過一輪分析，我認為 Consolidator的併購模式，在殯儀業行不通，寫了一份建議沽售魯雲的詳盡報告。封面是 Joni Mitchell唱的《 Circle Game》的歌詞—— Round and round and round in the circle game。
報告出版後，我接到電話，是魯雲集團主席魯雲先生，他在電話中破口大罵，聲言不會放過我。不久我收到一封由魯雲律師發出的信，聲言會控告我誹謗。
我立即跑去找老狐狸，心想呢次死得。老狐狸一路看信，一路露出煙屎牙在笑，看完後大聲對我說：「你發達喇！」他解釋歷史上未有上市公司成功起訴分析員，而且起訴消息一傳出，我將成為全加拿大最出名的分析員。

叫沽魯雲　九年後始破產

最終，魯雲沒有控告我，我沒有成為加拿大最出名的分析員，但我對魯雲的看法，以另一種方式在投資界建立名氣。報告出版後，魯雲股價沒受報告影響而下跌，反而不停上升。我重溫基本因素，發覺情況沒變，堅持沽售建議。魯雲股價一直升，成為加拿大股市寵兒，有幾年成為全年升幅最高股票，我成為笑柄。之後每次見到客戶提起魯雲，我不是掉頭走，便是厚着面皮說：「沽售建議是正確，我可能只是早了一點。」我不是錯，是早。
後來我返回香港工作，魯雲這噩夢告一段落。2000年，當時擁有千多間殯儀館的魯雲宣佈破產，轟動北美財經界，成為加拿大有史以來最大破產案之一。我看淡魯雲的前景，足足早了九年，若果投資者聽從我的意見，沽空股票，肯定比魯雲更早宣佈破產。(講到尾，睇啱方向重要，睇啱時間更重要！末日博士與超級大好友都總有一天是對的，問題是他們輸死之前還是之後？)
（四之二）

(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120605/16398379)

面試扮識計數　蒙混過關

打進卑街難過登天，我不停寫求職信，99%落空，面試機會沒幾個，偶而出現面試機會，也只有機會見人事部，或一些不是真的想請人的人，見完一次便音訊全無。如是者過了幾個月，有一日有機會見一間小型證券行的研究部主管。這間證券行規模雖小，但名氣很大，特別是分析部門，這類證券行稱為 Boutique，專注做研究和股票買賣，不做企業融資和其他業務，性質純潔，不少機構投資者就是喜歡 Boutique專注，信賴它們的分析。這間證券行是行內分析員的少林寺。
研究部主管外形粗獷，舉止市井，像一頭老狐狸。他一坐低便說明他的需要，他是 Old School分析員，師承價值投資派，相信從下而上分析，但近年（20多年前）有一種新派分析在市場冒起，叫數量分析（ Quantitative Analysis），他完全不懂，但客戶對這時髦潮流感興趣，他覺得有需要聘請一個數量分析員。簡單說，他不相信這東西，不懂這東西，但知道要搞這東西。
老狐狸坦白至極，這是新興事物，他也不知道怎分辨分析員優劣。他說：「數量分析要計數，大學裏香港學生最叻計數，你都應該好叻？」我讀書時理科成績不佳，選讀文科，數學停留於加減乘除階段，是少數數學水平低的香港留學生。但我終於等到這個面試機會，怎會放過？這主管跟我對數量分析一樣迷茫，但我堅定地答：「我數學好掂。」主管答應給我試做幾個月。翌日，我在卑街上班，這麼辛苦到達卑街，我怎會輕易被叮走。
上班後立即惡補數量分析，買了大量關於這學科的書籍（那時未有互聯網），睇到頭暈眼花，可是底子太弱，睇極唔明，連做冒牌分析員也無資格，怎可能寫出見得人的分析報告，我知道遲早會穿煲。老狐狸久不久問我的進展，但他開始當了我是公司一分子。

每朝開會談股　偷師良機

加拿大是禁煙先鋒，20多年前室內已禁煙，《志明與春嬌》場景在加拿大每日出現，大量愛情和友情都是在街頭煲煙時建立。不是普通街頭，可能是零下10。 c寒風中的街頭。大家試想，刮着大風，零下10。 c變成零下25。 c，幾個煙民不怕艱辛，肩並肩縮起一團，在外面做一件自己認為應該做的事，而被裏面不抽煙的人取笑，這份感情和友誼，比金更堅。老狐狸是煙民，我也忽然成為煙民，上演我們的《志明與春嬌》，老狐狸開始接受我，數量分析報告繼續只聞樓梯響。
這間證券行研究部人強馬壯，每朝開早會聽他們論股，對我來說，已等於上了寶貴一課。我們有跟進的行業包括銀行、保險、林業、金、礦、鋼鐵、地產、消費品、科技、傳媒等，覆蓋加拿大主要行業，能夠和這些高手近距離接觸，已感榮幸，不過公司不是畀錢我去吸取知識，而是希望我創立數量分析這新界別。
時間一日一日過去，我的壓力越來越大，老狐狸當然看穿我底細，但沒有踢爆我，他在等我出招。有些事情你一是懂，一是不懂，沒有補習這回事，怎補也補不出來，經過幾個月地獄式惡補，我知道我不可能在數量分析做出甚麼事，客戶全是高手，我不可能蒙混過關，我要搵路走。
這段時間我發現其他證券行研究部，有一瓣叫特別情況（ Special Situations），不屬於現有分析員跟進的行業，即是立立雜雜，公司性質不屬於大路瓣數，沒有行業分析員跟進，所以撥給特別情況分析員。公司立雜不一定是規模小，只是這類上市公司數目不多，不成行業，未有分析員專責跟進。立雜很多時代表有趣，日夜說樹談礦，客戶聽到悶，對特別情況或者特別有好感。

轉戰另類分析　走對了路

一日我鼓起勇氣向老狐狸建議，不如由我去「兼」任特別情況分析，我已找了多隻其他證券行有跟進，但我們沒有跟進的股票，客戶肯定感興趣。至於數量分析，我不會鬆懈，一定繼續努力。老狐狸當然知道這是我甩身詭計，但他覺得我走特別情況這條路也不錯，就讓我試。
The Rest Is History，我從來沒出版過一份關於數量分析的報告，到今日我也不知道甚麼是數量分析，我的數學繼續停留於加減乘除，但我成為了出色的特別情況分析員。
80年代末，加拿大證券業經歷併購潮，我工作這間 Boutique證券行也被收購，收購者是一間日本銀行。日本銀行為何要收購一間加拿大 Boutique證券行，我摸不着頭腦，答案可能是日本銀行錢太多，放在袋中感不舒服，陰差陽錯買下這間加拿大公司，這是我併購的第一個親身經歷。日本銀行派了兩個人駐守加拿大，一個負責業務，一個負責睇數，我覺得這兩個人幾年後離開時，也未弄清這間加拿大證券行是甚麼東西。
併購產生的文化差異，從開始便判了這日加婚姻死刑。極端一點，有一次公司派對，氣氛很好，日本人上台唱日文歌，我的一位同事憤然離去，後來他告訴我，他的父親在二次大戰期間死於日軍集中營。在日常運作上，加拿大管理層當日本人為羊牯，賣之前公司上下慳慳儉儉，賣之後全體開始過奢華生活，兩個日本人如在夢中。公司氣氛跟以前兄弟班拼搏完全不同。

大行邀請跳槽　恩師支持

我在加拿大分析界開始略有名氣，吸引到一間由加拿大銀行擁有的大型證券行注意，邀請我跳糟。我老實跟老狐狸商量，他是我恩師，我尊重他的分析。他覺得這是好機會，我沒有大型證券行工作經驗，這些證券行有零售、企業融資等業務，我可以累積更完整的經驗，加上日加婚姻急劇走下坡，公司氣氛越來越差，離開的損失不大。老狐狸後來創立加拿大第一間純獨立分析的公司，我和他保持關係至今。
大型證券行也算夠膽，他們不是看中我在特別情況做出的成績，而是看中我的分析能力。他們讓我負責消費品股，包括煙、酒、汽水等股票，俗稱 Sin Stocks，在加拿大消費品股佔市場市值份額不小，是一個重要行業。大行上一任消費品股分析員做了20年退休，交棒給我這個零消費品股經驗的人。大行研究部主管對我說，他們很少看錯人：「你得嘅。」
之後幾年，因工作需要，我飲好多酒，食好多煙。
（四之一）
蔡東豪

(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120604/16394834)

如果當年野豬、大和讀了這篇文才決定是否到香港來大手收購，可能可以慳番唔少錢……