近來讀得多有關蘋果 (AAPL) 股價見頂報導，又見它這兩個月爆升得這麼快，都有點兒心思思賣了它袋袋平安。不過這篇文章提醒我不要太短視。
金融雲端：我仲信蘋果
2012年03月19日
乘着新 iPad的推出，加上 iPhone4S的熱賣，蘋果股價最近創出 600美元新高，市值趨近 5600億美元，拋離埃克森美孚的 4000億、 IBM的 2400億，甚至比所有美國零售股加起來都要大。《金融中心》版於去年 8月開張未幾，我已經為文唱好蘋果，指蘋果雖然大，但可以更大，當時蘋果股價 300多美元，想不到這半年升勢似火箭。今次有更多人用「大數定律」、「增長的極限」，甚至是「 5000億的咒詛」來試圖說服我，蘋果已變成大牛龜，我偏唔信邪，繼續 Buy。
個餅越造越大 未虞減速
蘋果過去三個月已升 55%， 2月底才破 500美元，不足一個月又闖 600美元，升得這樣急，短期難免回吐唞唞，但不代表無以為繼。
我知道，我知道，對於一隻去年銷售額 1280億美元的公司，要持續逾四成的增長率，已經代表今年要多做 500億美元生意，講就容易。有分析員甚至講︰「再繼續這樣的增長，遲早地球上每個男人、女人、兒童、畜生及石頭都要買一部 iPhone。」市場顯然認同，蘋果的大已構成問題，所以蘋果越大，市盈率就越縮，由 2007年的 25倍，變成現時的 13倍。
蘋果減速，確實是遲早問題，但我仍認為時辰未到，因為我還見到蘋果的市場不斷在變，在擴大。蘋果在主宰網上音樂、智能電話、平板電腦之外，仍在不斷開拓疆土，早前推出的應用程式 iBooks 2，便着眼於教科書市場，而 iPhone 4S的強勁鏡頭，也嚴重侵蝕了儍瓜機市場，一月份四大日本相機生產商的付運量較對上一年便急跌一成， Sony的數碼相機銷售，更加是 2009年以來最差。
另一個新疆界則是企業應用市場，通用電器及國防公司 Halliburton最近均容許員工，在工作時使用 Mac機與 iPhone，以代替 PC及黑莓手機。 iPhone與 iPad的商用發展潛力，仍然是未開發的新大陸。
蘋果正不斷重新定義市場的疆界，在過程中打造不同的平台，夥拍不同產業來提供內容及應用。最初蘋果開拓的智能手機市場，可能只是電子手賬及傳統手機市場的結合，但未來卻可能包攬數碼相機、手提攝錄機、多媒體娛樂、秘書服務、社交網絡、電子錢包等等市場。劃分的市場越大，蘋果可以分到的餅也越多。
鋪路派息 基金肯定搶貨
再者，蘋果還遠未達到人人一部 iPhone的境地，蘋果現時在美國的智能電話市場份額是 30%，但在全球市場中，每 100部智能手機只有 19部是 iPhone。新興市場中介乎 25至 34歲的智能電話一族，人口比西歐及北美多 14倍，蘋果擁有的絕非單單中國故事，也是巴西與俄羅斯的故事。
蘋果的減速不但未見兆頭，我說蘋果隨時還有重估的可能。蘋果現時的千億美元現金，折合近每股 105美元，預計還會一路飆升。行政總裁 Tim Cook今年情人節時露口風，為派股息鋪路：「我會是第一個承認，我們的現金已超過每日營運所需……因此我們正積極地檢討，我只要求一點耐性，讓我們可以謹慎從事，為股東作最佳決定。」
其實蘋果的增長，從來不是靠大投資或大收購而來，即使決定首度派息，與增長見頂並無關係，反而之前一大批因為蘋果不派息而不可沾手的保守型基金，可以解禁吸納。事實上，目前已有不少基金如中小型股基金、高息股基金與退休基金等玩擦邊球，明知不可為而為之，側側膊持有蘋果的股份，儘管蘋果既不派息，亦非細價股。
即使如此，蘋果貴為全球最大市值股份，但在很多美股基金的投資組合中，持倉往往偏低，連十大持倉股票都不入。一旦派息，更多基金可以名正言順吸納，估值可望重估。瑞信曾估計，若蘋果派息，市盈率有機見 15倍。
業績佳現金多 未見泡沫
其實，我不信邪的最重要原因，是蘋果依然不貴。如上面所講，蘋果這幾年的股價升值，是在市盈率不斷下跌中出現的，意味蘋果的股價，主要是靠盈利的急增來支持。一家手持過千億美元現金的無負債公司，業績對辦，市盈率與大市相若，恕我鼻塞，我實在聞不到一點泡沫或炒燶的味道。
丘亦生
Plato @ Investment 